20220419-安信证券-A股核心产业赛道述评月刊（第四期）_预期的沉醉_再谈挺进稳增长_36页_9mb

产业赛道行情与配置分析总结

核心内容概述

2022年4月以来，A股市场中煤炭、航空机场、食饮、钢铁、航运港口、房地产及铁路建设等产业赛道表现强势，分别取得6.00%、5.74%、5.47%、4.01%、3.15%、1.91%和1.58%的正绝对收益，而以新能源为首的光伏、特高压、充电桩、风电及IDC与人工智能则出现较大跌幅，分别为-13.16%、-11.76%、-11.07%、-10.77%和-10.48%。整体来看，市场更倾向于稳增长和疫后修复的逻辑，而非高景气或全球通胀。

主要观点与关键信息

1. 当前产业赛道配置核心因素

• 基本面因素：疫情和成本冲击是当前产业赛道基本面的核心影响因素。
• 政策因素：政策预期对产业赛道配置影响显著，其作用大于基本面引导。
• 投资特征：市场偏好低估值、短久期、高胜率的产业赛道，确定性支撑大于近端盈利和成长性。

2. 交易逻辑探讨

• 市场当前正处于“稳增长兑现，高景气转机”的阶段，意味着稳增长板块可能会迎来一波超额行情，之后才逐渐过渡到高景气方向。
• 假设一：若稳增长目标实现、全球供应链错配缓解、人民币汇率保持韧性、中美利差扩大，稳增长与高景气逻辑将自然结合，市场更倾向于稳增长与疫后修复。
• 假设二：若稳增长效果存在时滞，叠加疫情与供应链问题，全球通胀逻辑将持续，市场将维持低估值、价值股的偏好。

3. 市场反馈与投资者情绪

• 疫后修复板块受到认可，消费悲观情绪有所扭转。
• 对房地产后续基本面数据存在疑虑，对新能源车、光伏、军工、半导体等高景气板块的兑现忧虑蔓延至下半年。
• 建议配置顺序为：稳增长（地产链、基建、银行、食饮）> 全球通胀（煤炭、农牧、石化）> 高景气（数智化、光伏、军工、半导体、风电、新能源车）> 疫后修复（快递、酒店、航空、餐饮、旅游等）。
• 差异化关注点包括种业、TOPCon、预制菜等。

4. 盈利预测与估值性价比

• 盈利预测：4月核心产业赛道中，LNG、快递、有色金属、锂电池、通用设备、CRO、特高压、网络安全、智能电网、新能源汽车等盈利预测环比增长显著。
• 估值性价比：多数高端制造和智能化领域PEG小于1，表明估值被市场低估，具有较高的性价比。而网络游戏、快递、通用设备、食品饮料、仿制药、创新药、国防军工、IGBT等PEG大于1，表明估值偏高。

5. 细分景气边际增量关注

• 价格上涨：能源金属、光伏玻璃、锌、纯碱、航运等板块价格上涨。
• 订单大幅上升：抗原检测、IGBT、小家电等订单显著增长。
• 成本缓解：肉制品、正极材料等成本压力有所缓解。
• 量价齐升：培育钻石、钾肥、化妆品、甜味剂等板块呈现量价齐升趋势。
• 扩张拓展：锂、镍矿、宠物食品、数学院线、软件开发等板块出现扩张。
• 海外出口：TDI、航运、铝、铁路货车及相关零部件等板块受益于出口增长。

6. A股一季报预告业绩整体评估

• A股一季报面临成本和疫情双重冲击，盈利压力较大。
• 一季报预告业绩增速排序为：上游资源品、新材料 > 高端制造、医药（CXO、新冠检测、原料药、中药）> 数智化产业 > 消费（必须消费品） > 银行 > 券商、保险、房地产。

7. 产业政策关注

• 地产链：多地房产政策边际放松，房地产销售下行态势有望缓解，方舱储备建设对建材产生需求。
• 农业：粮食安全成为政策重点，种业科技需自立自强，种源需自主可控。

未来一个月产业赛道观点评估

• 建议优先配置稳增长相关产业（地产链、基建、银行、食饮）。
• 其次为全球通胀相关产业（煤炭、农牧、石化）。
• 高景气产业（数智化、光伏、军工、半导体、风电、新能源车）和疫后修复产业（快递、酒店、航空、餐饮、旅游等）配置次之。
• 差异化关注点包括种业、TOPCon、预制菜等。

风险提示

• 疫情变化超预期
• 政策推进不及预期

产业生命周期与空间预测

• 智能化：处于加速期，重点关注网络安全、半导体、智能汽车全产业链、消费电子等。
• 数字经济：增长潜力较大，如商业数据智能应用、云服务、云安全等。
• 新能源链：光伏、风电、核电等板块在2022年表现不佳，但长期空间广阔。
• 传统基建链：铁路建设、航空机场、航运港口等表现相对稳定，但增速放缓。
• 高端制造链：半导体、新能源车、国防军工等板块盈利增长显著，但存在兑现忧虑。

市场表现复盘

• 4月以来，主要产业赛道以跌势为主，稳增长和疫后修复板块表现突出。
• 煤炭、航空机场、食饮、钢铁、航运港口涨幅居前，而新能源车、光伏、特高压、充电桩、风电、IDC与人工智能跌幅较大。
• 行业轮动方面，稳增长和疫后修复板块持续受到市场关注，但部分高景气板块存在盈利兑现压力。

图表与数据支持

• 图表1至图表6展示了产业赛道研究框架、产业生命周期评估、部分产业空间预测及市场表现数据。
• 数据来源包括Wind、通联数据、高工智能汽车、Steam、安信证券研究中心等。

总结

当前A股市场在稳增长与疫后修复逻辑下表现出较强韧性，而高景气和全球通胀板块则面临较大压力。市场更倾向于低估值、短久期、高胜率的投资逻辑，政策预期对市场影响显著。未来一个月，建议优先配置稳增长和全球通胀相关产业，同时关注高景气与疫后修复板块的边际变化。产业赛道的配置需结合政策驱动、需求变化、估值性价比等多方面因素，以实现更优的投资组合。