A股核心产业赛道述评月刊（第四期）：预期的沉醉，再谈挺进稳增长-20220419-安信证券-36页_8mb

产业赛道行情与投资策略总结

核心内容概述

2022年4月，A股市场中煤炭、航空机场、食饮、钢铁、航运港口、房地产及铁路建设等产业赛道表现强势，分别取得正收益，而以新能源为首的光伏、特高压、充电桩、风电及IDC与人工智能等板块则出现较大跌幅。整体来看，市场更关注稳增长与疫后修复逻辑，而高景气板块的表现相对疲软。当前产业赛道的核心影响因素包括疫情和成本冲击，政策预期对配置的影响大于基本面引导，低估值、短久期和高胜率成为主要投资特征。

主要观点

1. 市场表现

• 稳增长赛道：包括基建、房地产等，表现优于市场，如煤炭上涨6.00%，航空机场上涨5.74%。
• 疫后修复赛道：如食饮、消费等，受疫情复苏预期带动，涨幅显著。
• 高景气赛道：如新能源、光伏、军工等，受成本冲击和政策不确定性影响，出现较大回撤。
• 全球通胀逻辑：与稳增长逻辑共存，预计将持续较长时间，市场偏好低估值和价值股。

2. 交易逻辑

• 当前处于“稳增长兑现，高景气转机”的阶段，稳增长板块可能在短期内继续表现，之后逐渐过渡到高景气方向。
• 若稳增长政策兑现、全球供应链错配缓解，那么高景气板块可能迎来转机。
• 若稳增长效果存在时滞，全球通胀逻辑将持续，市场将继续偏好低估值和价值股。

3. 市场情绪与预期

• 疫后修复板块认可度上升，消费悲观情绪有所扭转。
• 房地产基本面数据仍有疑虑，高景气板块的兑现忧虑蔓延至下半年。
• 新能源车中锂的共识度较高，而光伏、军工、半导体、风电的共识度依次递减。

4. 产业赛道配置建议

• 首选：稳增长（地产链、基建、银行、食饮）
• 次选：全球通胀（煤炭、农牧、石化）
• 第三：高景气（数智化、光伏、军工、半导体、风电、新能源车）
• 第四：疫后修复（快递、酒店、航空、餐饮、旅游等）
• 差异化关注：种业、TOPCon、预制菜等细分领域。

5. 盈利预测与景气跟踪

• 盈利大幅上修：LNG、快递、有色金属、锂电池、通用设备、CRO、特高压、网络安全、智能电网、新能源汽车等。
• 景气边际增量：
  • 价格上涨：能源金属、光伏玻璃、锌、纯碱、航运等。
  • 订单大幅上升：抗原检测、IGBT、小家电等。
  • 成本缓解：肉制品、正极材料等。
  • 量价齐升：培育钻石、钾肥、化妆品、甜味剂等。
  • 扩张拓展：锂、镍矿、宠物食品、数学院线、软件开发等。
  • 海外出口：TDI、航运、铝、铁路货车及相关零部件等。

产业政策与市场影响

1. 地产链

• 多地房产政策边际放松，房地产销售下行态势有望缓解。
• 方舱储备建设对建材板块产生一定需求。

2. 农业

• 粮食安全成为政策重点，种业科技需自立自强，种源自主可控成为核心目标。

风险提示

• 疫情变化超预期
• 政策推进不及预期

产业生命周期评估

1. 智能化

• 以网络安全、半导体、智能汽车全产业链、消费电子为代表的智能化赛道处于加速期。
• 部分细分领域如光伏设备、锂电池处于出清期。

2. 数字经济

• 商业数据智能应用、行业垂直智能数据、云服务、云安全等数字经济相关产业处于加速期或洗牌期。

3. 高景气板块

• 新能源、光伏、军工、半导体、风电等板块处于成长期，但存在基本面兑现的不确定性。

产业空间预测

1. 智能汽车

• 智能汽车销量预计持续增长，智能新能源汽车销量增长显著。
• 自动驾驶L2以上渗透率预计提升，车载激光雷达市场规模大幅增长。

2. AI与数字经济

• AI核心产业规模和带动产业规模均有望增长，AI基础数据服务行业市场潜力巨大。
• 云服务、云安全、工业互联网等数字经济相关产业增长潜力较大。

3. 新能源车

• 新能源车销量持续增长，但受上游价格波动影响，市场情绪存在不确定性。

4. 航空与航运

• 航空机场、航运港口等传统基建板块表现较好，受益于政策支持和成本下降。

产业赛道盈利预测与估值性价比

1. 一致预测利润增速

• 4月核心产业赛道2022年一致预测利润增速环比变动居前的包括LNG、快递、有色金属、锂电池等。

2. PEG估值分析

• PEG>1：网络游戏、快递、通用设备、食品饮料、仿制药、创新药、国防军工、IGBT等。
• 1>PEG>0.5：水利水电建设、云计算、智能电网、工业互联网、水泥、充电桩、IDC、CRO、光刻胶、操作系统、汽车配件、车联网、半导体等。
• PEG<0.5：网络安全、汽车、新能源汽车、基础化工、LNG、风电、新材料、医美、光伏、工业母机、特高压、智能家居、智能穿戴、锂电池、智能交通、钢铁、煤炭、氢能、5G、航运港口、光学光电子等。

行业轮动与景气变化

1. 行业轮动

• 4月至今，稳增长和疫后修复板块表现突出，而高景气板块表现疲软。
• 未来一个月，稳增长仍为首选，其次是全球通胀，高景气和疫后修复板块则需关注边际变化。

2. 景气变化

• 价格上涨、订单上升、成本缓解、量价齐升、扩张拓展、海外出口等是景气边际增量的重要信号。

产业赛道未来展望

1. 稳增长与疫后修复

• 稳增长板块预计将持续受益于政策支持，疫后修复板块则有望在疫情缓解后出现反弹。

2. 高景气板块

• 高景气板块面临基本面兑现压力，但具备长期增长潜力，需关注政策和市场需求变化。

3. 全球通胀与政策驱动

• 全球通胀与政策驱动逻辑仍存在，预计A股市场将偏好低估值和价值股。

图表与数据

• 图1：面向未来十年的产业赛道研究
• 图2：产业赛道评估框架和思路
• 图3：历史十年产业赛道变迁及驱动因素复盘
• 图4：当前部分产业渗透率一览（3月）
• 图5：产业赛道产业生命周期评估（部分展示）
• 图6：部分产业空间预测（1）
• 图7：部分产业空间预测（2）
• 图8：核心产业赛道4月至今表现
• 图9：核心产业赛道行业轮动总览
• 图10：核心三级行业盈利预测（基于一致预期）
• 图11：2021年一致预测净利润环比变动居前的产业
• 图12：2022年一致预测净利润环比变动居前的产业
• 图13：2021年一致预测净利润环比变动居前的三级行业
• 图14：2022年一致预测净利润环比变动居前的三级行业
• 图15：核心赛道当前估值情况（截至4月15日）
• 图16：一级行业当前估值情况（截至4月15日）
• 图17：核心产业赛道估值盈利性价比（PE-G）
• 图18：核心产业赛道估值盈利性价比（PB-ROE）
• 图19：A股行业轮动研究框架
• 图20：基于行业预期收益率（赔率和胜率）框架下行业轮动

结论

当前A股市场中，稳增长和疫后修复赛道表现突出，而高景气板块面临较大压力。政策预期对市场影响显著，低估值和价值股仍是投资重点。未来需关注稳增长兑现、全球通胀缓解及高景气板块的边际变化。智能化和数字经济赛道具有长期增长潜力，但需警惕政策和市场波动。