20240414-国投证券-基于两会主题投资的十大定价观察_A股核心产业赛道述评月刊_新质生产力很好_但怎么定价__45页_9mb

国投证券：新质生产力投资定价与产业赛道分析

一、核心观点

1. 新质生产力定义：强调创新驱动、高科技特征，聚焦产业链优化升级、新兴产业培育及数字经济。政策多次明确其作为“新增长引擎”，涉及低空经济、商业航天、AI+、氢能等细分领域。

2. 两会主题投资定价规律：

   • 十观察：
     ① 产业容量、政策力度、估值低位、业绩匹配是核心前提；
     ② 新兴概念首获显著定价；
     ③ 地方政策推动增强产业定价强度；
     ④ 短期领涨为低估值板块“拔估值”；
     ⑤ 业绩可持续性决定定价持续性；
     ⑥ 大产业趋势赋予更强持续性；
     ⑦ 两会行情分两波：初春（2-4月）与年末（10-11月），5-6月相对低迷；
     ⑧ 龙头企业显著优于行业平均；
     ⑨ 供需缺口环节初期表现更佳；
     ⑩ 定价节奏为“巨头→供需缺口”。
   • 行情时间：初春（2-4月）为产业主题核心行情，龙头表现更优；行业趋势如人工智能、新能源车强化定价。

3. 产业链推荐：

   • 科技+出海双主线：
     ① 大盘价值：高股息策略（能源、电力、运营商、家电）；
     ② 大盘成长：制造业全球竞争力（出海矩阵）；
     ③ 小盘成长：科技股美股映射（TMT、医药创新）；
     ④ 消费平替：低收入群体“消费升级”替代；
     ⑤ 泛新能源：电动化智能化底盘+国产替代+出海产品链支撑。

二、细分产业机会

1. 低空经济：2025年综合贡献或达3-5万亿元，重点关注中游低空产品（载荷与地面系统），政府工作报告正式布局。
2. 商业航天：卫星制造、火箭产业链为核心，通信卫星占比超85%，卫星互联网加速。
3. 数字经济：算力建设明确“适度超前”，政府工作报告提出“AI+”集群发展。
4. AI+细分：医疗、制造、教育领域市场占比最大，2022年分别为16.9%、15.7%、14.2%。
5. 氢能：2025年产值破万亿，绿氢制造将主导，储运环节能否突破是关键变量。
6. 新材料：国产替代核心（电子玻璃、光刻胶），“十四五”规划明确高性能纤维、电子高纯材料突破。
7. 创新药：出海提速，“License-in/out”政策下企业跨境定价权提升。

三、风险提示

• 政策推进不及预期：地方配套政策落地节奏、技术瓶颈突破不确定；
• 海外货币政策变化：美联储加息周期可能压制全球成长型股票估值。

四、结论
新质生产力作为“两会”政策核心，需结合产业链渗透率、供需缺口与顶层设计进行筛选。当前推荐双主线：科技创新（AI、低空、新材料）+全球竞争力（出海产品链、高端制造） ，警惕短期政策突发致估值回落。

（摘要总字数：789字）