20220526-安信证券-A股核心产业赛道述评月刊（第五期）_坚守主阵地_三谈_挺进稳增长__39页_9mb

市场分析与产业赛道总结

核心内容概览

当前市场处于低位平衡市，4月27日指数见底后，市场情绪有所回升，投资者逐步走出大跌思维。市场核心关注点为分子端基本面改善的拐点预期，经济底和盈利底预计在Q2，但基本面修复斜率受限。政策预期向上与基本面预期向下形成胶着，市场等待明确的反转信号。

市场四大主线为：稳增长、高景气、疫后修复、全球通胀，其中稳增长仍是主阵地，高景气赛道在情绪修复后出现反弹，但后续反弹需关注增量资金改善。疫后修复主要关注汽车等具备持续性的领域，全球通胀则围绕能源安全和粮食安全，重点关注煤炭。

主要观点

1. 稳增长领域

• 核心关注点：区域性银行、基建、地产链
• 共识排序：区域性银行 > 基建链条 > 房地产链条
• 新基建：主要关注数智化领域
• 房地产：市场对销售拐点存在争议，部分投资者认为房地产是全年行情的胜负手，北向资金大幅流入可作为第二波行情的信号

2. 高景气领域

• 核心关注点：光伏、军工、半导体、新能源车、风电等
• 超跌反弹：随着疫情可控、稳增长兑现和通胀回落，前三大忧虑因素（成本冲击、供应链、复工复产）缓解，高景气赛道出现明显反弹
• 内部排序：光伏、国防军工 > 半导体、新能源车 > 风电
• 反弹趋势：预计情绪层面的反弹接近尾声，需关注基本面与增量资金的协同

3. 疫后修复/复工复产领域

• 核心关注点：食饮、社服、汽车、家电、物流、电子、机械
• 趋势：疫情后修复行情与疫情存在正相关，汽车是当前最强的复工复产领域
• 规律：有疫情必有疫后修复行情，有疫后修复行情必有食饮和社服的带动

4. 全球通胀领域

• 核心关注点：煤炭、天然气、农产品
• 趋势：关注PPI-CPI传导，特别是必需消费品CPI链条（如供给端受限或出清）
• 共识：煤炭是当前最受益的领域

关键信息

5月市场表现

• 涨势主导：光伏、风电、新能源车、汽车、充电桩等高景气板块涨幅居前
• 光伏：上涨21.25%，受益于欧盟Repower EU计划和美方可能削减对华关税
• 新能源车：上涨14.78%，产销增速高位维稳，上海等地复工复产带动产能修复
• 房地产：出现下跌，政策边际宽松但市场数据仍低迷，预期趋冷
• 航空机场：下跌3.20%，市场情绪受压制

产业赛道交易逻辑

• 当前阶段：市场表现围绕政策预期，投资收益与基本面相关性较低，板块轮动频繁
• 未来趋势：最终将呈现预期向现实靠拢，市场表现与基本面匹配，景气度投资回归

未来一个月产业赛道观点

• 稳增长：仍是主阵地，不宜频繁切换
• 高景气：有望迎来转机，需等待稳增长兑现
• 稳增长兑现标志：
  1. 两会和政治局会议（政策）
  2. 工业增加值（基本面）
  3. 房地产股和消费股企稳回升（交易逻辑）

产业生命周期与竞争格局

• 产业生命周期：以成长期为主，重点关注处于加速成长期的赛道
• 竞争格局：优先选择行业竞争格局改善且产业生命周期处于成长期的产业
• 重点产业：
  • 光伏、新能源车、半导体、工业机器人等处于加速成长期
  • AI、云平台服务、医疗器械等处于洗牌期
  • 电信运营、水电、房建建设等处于稳态期

盈利预测与估值性价比

• 5月盈利大幅上修的产业包括：锂电池、车联网、新能源汽车、特高压、光伏、生物育种、网络游戏、有色金属、新材料、快递
• 估值与PEG：
  • PEG>1：半导体、食品饮料、仿制药、钢铁、创新药、医药电商
  • 1>PEG>0.5：汽车、基础化工、光刻胶、智能穿戴、国防军工、CRO、工业互联网、充电桩、光学光电子
  • PEG<0.5：新能源汽车、氢能、车联网、光伏、锂电池、网络安全、快递、煤炭、特高压、氟化工、新材料、风电、云计算、智能电网、房地产、智能家居

出口链投资机遇

• 核心关注点：出口景气程度与美元人民币汇率关系不大，但与出口数据显著正相关
• 投资方向：
  1. 对华关税豁免受益：机械设备、电气设备
  2. 东南亚替代性低：抗原试剂等
  3. 出口数据亮眼：铝、稀土、体育用品等
  4. 欧美依赖性强：光伏组件、光伏逆变器等

产业政策与重大事件

• 光伏：欧盟“Repower EU”计划利好出口
• 房地产：多地出台边际宽松政策
• 医疗医药：我国企业疫苗及检测试剂获得国际认可

风险提示

• 疫情变化超预期
• 政策推进不及预期