20221009-安信证券-A股核心产业赛道述评月刊（第九期）_必由之路_重振内需_40页_8mb

A股核心产业赛道述评月刊（第九期）总结

核心内容概述

本报告聚焦于A股市场当前的产业赛道表现与投资逻辑，强调在结构性失衡和内外需疲软背景下，重振内需成为市场关注的核心。报告指出，当前市场处于“防守反击”阶段，房地产是重振内需的关键。同时，安全发展主题表现强势，物流及出行板块出现回暖迹象。在产业赛道研究框架下，报告从长期、中短期及实战落地角度出发，对产业生命周期、竞争格局、渗透率、盈利预测和估值性价比等进行系统分析，并对高景气成长、稳增长、疫后修复和安全发展四条主线进行配置排序。

主要观点与关键信息

1. 市场环境与投资逻辑

• 当前A股面临结构性失衡、生产过剩、局部价格矛盾，市场进入防守反击阶段。
• 重振内需的核心在于房地产，若十月中旬出现关键信号，市场可能迎来转折。
• Q4上证综指的超跌反弹依赖“量”的持续放大，与人民币汇率和北向资金波动密切相关。
• 景气投资效率弱化，产业景气与超额收益的正相关性显著减小。

2. 四大投资主线配置优先级

• 全球通胀 > 高景气 > 疫后修复 > 安全发展
• 全球通胀：传统能源（煤炭、天然气）、农产品仍是核心关注领域。
• 高景气领域：新能源（风光储氢）、新能源车、半导体、军工等，但部分领域出现渗透率担忧，后续行情或向出海及配套服务转移。
• 疫后修复：食饮、社服、航空、物流、酒店等板块，但国庆假期消费数据未明显回暖，需政策进一步引导。
• 稳增长领域：基建、地产链，但市场对房地产微观数据的验证高度关注，北向资金是重要交易信号。

3. 产业赛道行情演绎

• 9月产业赛道整体偏跌，但航运、航空装备、快递、黄金、工业气体等板块涨势居前。
• CRO、医疗服务、摄像头、游戏、服务机器人、养殖等板块跌幅较大。

4. 渗透率与产业生命周期

• 渗透率低于20%的细分产业包括：储能、培育钻石、太阳能发电、扫地机器人、TOPCon、农业数字化、云计算、光伏跟踪支架、教育信息化、充电桩、医美、TAVR手术、可穿戴设备等。
• 处于加速成长期的产业包括：高空作业车、消费电子组件、工业机器人及工控系统、医疗器械、消费电子设备、膜材料、云基础设施服务、种业、配电设备、服务机器人、镍钴锡锑、电机、仪器仪表、日用化学品、燃料电池等。
• 竞争格局改善的产业包括：服务机器人、锂电设备、3C设备、船舶制造、核电设备等。
• 全球竞争力突出的产业包括：电工机械（电池制造、电机）、电气能源装备（光伏设备、风电设备）、电池制造（动力电池、光伏电池）、装备制造（安防、汽车零部件）、新材料（磁性材料、特钢、碳材料）等。

5. 盈利预测与估值性价比

• 2022年一致预测利润增速环比变动居前的产业：锂电池、车联网、新能源汽车、石油石化、煤炭、特高压、有色金属、工业母机、智能电网、智慧医疗。
• 2022年一致预测净利润环比变动居前的三级行业：电工仪器仪表、水产养殖、商用载货车、影视动漫制作、肉鸡养殖、锂、跨境电商、卫浴电器、电动乘用车、钾肥。
• 高成长赛道已普遍具有较优估值盈利性价比，部分行业如光刻胶、半导体、充电桩、白酒、体外诊断、疫苗等具有PEG>1。
• 部分行业如镍、核电、社服、智能家居、网络安全、预制菜、氢能、煤炭、培育钴、光伏、房地产、稀土永磁等估值盈利性价比较低。

6. 产业政策与重大事件关注

• 核电：东北将启动首个核电供暖项目。
• 房地产：地方政策继续边际放松。
• 新无人驾驶：各地及相关企业积极推进。
• 换电：具备三重优势，预计2022年末渗透率接近5%。
• 卫星互联网：目前驶入发展快车道。
• 露营经济：作为新休闲模式，产业链覆盖广泛。

7. 风险提示

• 疫情变化超预期
• 政策推进不及预期
• 地缘政治风险

投资策略建议

1. 产业赛道配置优先级

• 稳增长 > 高景气 > 疫后修复 > 安全发展
• 关注全球通胀背景下能源和粮食安全相关的产业。
• 高景气领域中，优先选择有高技术壁垒的产业，以及低技术壁垒但具备“沙漠之花”特质的产业。
• 疫后修复需依赖政策支持，关注消费电子、医疗设备、物流等。
• 安全发展主题表现强势，重点关注新能源、半导体、军工等。

2. 产业赛道关注方向

• 新能源：围绕新技术和新能源供给消纳体系，如储能、特高压、智能电网等。
• 新能源车：关注后方配套产业，如换电、汽车零部件等。
• 半导体及军工：符合安全发展逻辑，但需评估细分领域自主可控进程。
• 数智化趋势：在财政收支情况转好、制造业恢复资本开支后，数字经济迎来发展契机。

3. 估值与盈利性价比

• 高成长赛道整体具备较优估值盈利性价比，但需关注PEG值，以判断是否被低估。
• 优先选择PEG<0.5的产业，如新能源车、无人驾驶、机器人、新材料等，因其具有高性价比和长期增长潜力。

结论

本报告强调，在当前市场环境下，重振内需和安全发展是核心投资主线。房地产作为重振内需的关键，是当前市场关注的焦点。同时，高景气成长赛道的盈利验证和估值性价比是投资决策的重要依据。未来需关注政策引导、技术突破和市场需求变化，以把握产业趋势和投资机会。