A股核心产业赛道述评月刊（第十五期）：2023年选赛道，千万别轻视医药-20230414-安信证券-37页_5mb

A股核心产业赛道述评月刊（第十五期）总结

核心内容概述

本期报告由安信策略林荣雄团队发布，聚焦于A股核心产业赛道的分析，重点强调了医药行业的投资价值，并对多个产业赛道的景气度、估值水平、国产替代进程及未来趋势进行了系统性评估。报告还涵盖了电子、新能源车、半导体、医疗设备、AI等领域的详细分析。

主要观点

1. 医药赛道：不可忽视的长期价值

• 医药行业在2023年具有显著的估值回升潜力，其整体处于低估状态。
• 医药板块的多个细分领域（如创新药、CXO、医疗设备）当前估值水平相对偏低，存在较大提升空间。
• 医药行业具备低PEG（市盈率与盈利增长比）与相对景气属性，2023年全年增速有望显著上行。
• 创新药企业正迎来产品放量与商业化突破，且Q2将有重磅临床数据披露，有望推动板块估值回升。

2. 新能源车产业链：供需结构变化明显

• 上游：正极材料（磷酸铁锂、三元材料）价格持续下跌，但负极材料（人造石墨）价格有所回升，产能释放加快。
• 电解液：六氟磷酸锂价格持续下滑，市场观望情绪浓厚。
• 隔膜：湿法隔膜价格相对稳定，但整体产能增加，高端隔膜仍存在供需紧张。
• 中游：动力电池装车量同比增长显著，但增速放缓，市场需求仍需时间消化。

3. 电子行业：周期触底回暖迹象

• 电子行业受供需关系影响较大，但AI等新兴科技的发展将带来新一轮需求增长。
• AI浪潮下，算力需求爆发，推动GPGPU、HBM、Chiplet等硬件市场扩容。
• 电子行业未来具备基本面反转的潜力，尤其是受益于AI、5G、汽车电动化等领域的技术突破。

4. 国产替代进程加速

• 半导体设备、工业软件、医疗设备、高值医疗耗材等细分领域国产替代进程积极。
• 半导体设备：去胶设备替代率已达90%，部分设备如刻蚀设备已具备5nm技术能力。
• 医疗设备：高端医疗设备（如CT、超声仪器）国产替代率逐步提升。
• AI硬件：算力需求增长将推动高壁垒AI芯片（如GPGPU）市场空间扩大。

5. TMT板块：AI数字经济行情持续升温

• AI数字经济相关板块表现强劲，4月市场对年报的定价效应不显著，但一季报增速成为重要定价因子。
• 随着美联储加息预期接近尾声，港股创新药流动性有望改善，估值有望回升。

关键信息

产业生命周期与竞争格局评估

• 创新药：处于成长加速期，具备较高竞争格局指数与产品差异化指数。
• 医疗器械：部分细分领域（如冠脉支架、骨科创伤耗材）已进入替代率突破阶段。
• 电子：半导体设备及材料处于成长加速期，未来有望受益于AI需求增长。
• 新能源车：产业链整体处于成长期，但部分环节（如电解液）存在供需矛盾。

估值性价比分析

• 创新药板块当前市值/产品峰值为2.4倍，处于低估状态。
• 医药生物板块中，多数细分领域三年估值分位低于50%，具备估值修复空间。
• 医疗耗材与仿制药估值相对较高，但其他细分领域仍有提升空间。

产业替代率与增长预期

• 半导体设备：替代率相对积极，2023年预期增速为39.36%，2024年为33.59%。
• 医疗设备：高端设备替代率提升显著，2023年预期增速为17.24%，2024年为23.98%。
• AI硬件：算力需求增长带动GPGPU、HBM等产品市场空间提升，预计市场空间达145.32亿元。

产业赛道关注点

1. 医药行业

• 估值低位，具备较强景气属性，建议关注创新药、CXO、医疗设备等细分领域。
• Q2将有重磅临床数据披露，可能推动估值回升。

2. 新能源车产业链

• 负极材料、动力电池、隔膜等环节供需变化明显，需关注结构性机会。
• 随着新能源车渗透率提升，产业链整体仍具备增长潜力。

3. 电子与半导体

• AI浪潮推动算力需求增长，带动GPGPU、HBM等高壁垒产品需求。
• 电子行业基本面反转预期增强，建议关注与AI、5G、汽车电动化相关的细分赛道。

4. 国产替代

• 半导体设备、工业软件、医疗设备等领域替代率提升显著，行业竞争格局优化。
• 随着政策支持与技术突破，相关领域有望迎来持续增长。

未来趋势与投资建议

• 2023年Q2将是创新药估值回升的关键窗口期，重点关注临床数据披露及产品商业化进程。
• AI、5G、新能源车等新兴科技领域具备较强需求驱动，有望推动电子行业触底回暖。
• 医药行业具备长期投资价值，估值低位与行业景气度提升为其提供良好配置机会。
• 产业替代进程加快，建议关注具备核心技术与市场竞争力的细分领域龙头。

附：重点赛道估值与增长数据概览

总结

本期报告强调了医药行业的投资价值，指出其具备低估值与高景气属性，Q2有望迎来估值修复。同时，电子行业在AI需求带动下具备反转预期，新能源车产业链供需结构变化明显，需关注结构性机会。国产替代进程加快，半导体设备、工业软件、医疗设备等细分领域值得重点关注。整体来看，2023年Q2将是多个产业赛道估值回升的关键时期，建议投资者关注具备技术优势与市场竞争力的细分领域龙头。