2023中国私募股权二级市场白皮书-执中-2023-68页_9mb

2023 中国私募股权二级市场白皮书总结

核心内容概览

本报告由执中联合北京股权交易中心、上海股权托管交易中心、财联社、科创板日报及浩天律师事务所共同发布，聚焦2022年中国私募股权二级市场的发展现状、趋势与挑战。报告基于问卷调研、访谈及执中ZERONE平台数据，分析了市场参与者的行为、交易类型及资金流动情况，提出S市场未来发展的破局路径。

主要观点

• 市场活跃度提升：2022年中国私募股权二级市场交易总量达1,021.45亿元，较2021年增长52.90%，近三年复合增长率达73.25%。
• 政府资金崛起：政府类LP及S基金成为市场主要买方，2022年政府资金退出需求激增，带动市场交易量增长。
• 交易类型多元化：交易分为LP主导型（LP-Led）和GP主导型（GP-Led），其中LP主导型交易占主导地位，占比达57%。
• S基金发展迅速：2022年成立的S基金数量和规模显著增加，多地引入专业S基金管理人，如科勒资本、上实盛世等。
• 交易折扣降低：2022年全球私募股权二级市场交易折扣为近十年最低，国内S市场交易折扣也有所下降。
• 交易结构变化：政府资金和金融机构成为主要交易参与者，买方资金体量增加，推动市场交易活跃度。
• 交易标的集中于中后期基金：2022年交易标的基金多为2015-2021年间成立，尤其是2015-2017年间的基金，其底层资产较为清晰，退出确定性高。
• S交易成为退出渠道：S交易在满足流动性需求的同时，成为GP优化投资组合、提升项目价值的重要手段。
• 挑战与破局路径：随着市场发展，交易流程标准化与买方同质化问题凸显，S交易需在交易策略、定价机制及流动性提升方面寻求突破。

关键信息

海外市场概况

• 交易量：2022年海外私募股权二级市场交易总额达1,000亿美元，为史上第二高。
• 交易类型：LP主导型交易占比达57%，GP主导型交易占比43%，其中单一资产接续基金占GP主导交易的40%。
• 交易折扣：2022年全球交易价格水平为资产净值的81%，为近十年最低。
• S基金发展：2022年全球S基金募集规模达488亿美元，前十大S基金募集金额占全年总量的60%以上。
• 市场趋势：S交易已成为海外并购基金的重要退出路径，同时成为GP战略性投资组合管理工具。

国内市场概况

• 交易增长：2022年中国私募股权二级市场交易总量达1,021.45亿元，较2021年增长52.90%。
• 交易类型：LP主导型交易占主导地位，政府资金及金融机构成为主要买方。
• 交易标的：以创业基金、成长基金为主，占比达80.93%。其中创业基金占比约50%，成长基金约31%。
• 交易阶段分布：2022年交易标的集中于2015-2021年间成立的基金，尤其是2015-2017年成立的基金。
• 交易阶段划分：按基金存续期分为投资期（Early-S）、退出期（Mid-S）及清算期（Tail-S/Late-S），其中退出期交易占比下降，投资期交易占比上升。

交易结构分析

• 卖方结构：政府资金及FOFs成为主要卖方，占比分别为约50%及20%。
• 买方结构：政府资金为主导，占比约50%，其次是金融机构，占比20%。
• 交易金额分布：政府资金在退出期交易中占比最高，个人投资者交易金额相对较低。

市场趋势与展望

• S交易价值提升：S交易成为GP和LP的重要退出与资产配置工具，有助于提升流动性、优化资产配置。
• 政策推动发展：政府推出多项政策支持S市场发展，如S基金交易平台设立、S基金联盟成立等。
• 挑战与机遇并存：随着市场发展，交易同质化、定价难题、国资退出渠道不畅等问题凸显，但S交易仍被视为未来私募股权市场的重要组成部分。

机构与市场参与者

• 执中：构建私募股权数字化平台，提供财顾与估值服务，推动交易流程标准化。
• 北京股权交易中心：提供基金份额转让、质押登记、交易鉴证等服务，成为全国首家S基金交易平台。
• 上海股权托管交易中心：提供基金份额挂牌、交易见证、估值参考等服务，推动市场规范化。
• 财联社与科创板日报：作为信息服务平台，提供市场数据与深度分析，支持投资者决策。
• 浩天律师事务所：为S交易提供法律支持，保障交易合规性与安全性。

未来展望

• S交易破局路径：需提升交易策略多样性、优化定价机制、增强流动性，以应对市场同质化与信息差问题。
• 市场成熟度提升：随着更多专业机构的参与，S市场正逐步走向专业化、结构化，成为私募股权市场的重要组成部分。