执中：2023中国私募股权二级市场白皮书_68页_9mb

2023 中国私募股权二级市场白皮书总结

核心内容

本报告由执中联合北京股权交易中心、上海股权托管交易中心、财联社、科创板日报、浩天律师事务所共同发布，聚焦2022年中国私募股权二级市场的发展情况，分析其交易特征、买卖方结构、资金流动及未来趋势。

主要观点

1. 全球私募股权二级市场概况

• 交易活跃度：2022年全球私募股权二级市场全年交易总量超过1,000亿美元，虽同比下降约20%，但仍为历史上第二高。
• 交易类型：LP主导型交易占比高于GP主导型交易，LP主导型交易额为590亿美元，GP主导型交易额为440亿美元。
• 交易折扣：2022年全球私募股权二级市场交易折扣为近年来最低，LP主导交易折扣率约为81%。
• S基金发展：S基金已成为重要的退出工具，头部基金集中度高，2022年前十大S基金募集金额占全年募集总额的60%以上。

2. 中国私募股权二级市场概况

• 交易增长：2022年中国私募股权二级市场交易总量达1,021.45亿元，较2021年增长52.90%，近三年复合增长率达73.25%。
• 政府资金主导：政府资金及金融机构成为主要买方，2022年政府资金的退出需求显著增加，推动交易量增长。
• S基金兴起：2022年多个S基金成立，政府资金参与设立的S基金及母基金S投资策略显著增加，多地引入专业S基金管理人。

3. 2022年中国S市场特征

• 买方同质化：买方资金来源集中，主要为政府类资金及金融机构，导致竞争激烈。
• 退出需求激增：大量基金进入退出期，国资退出压力大，S交易成为重要的退出渠道。
• 交易类型多样化：S交易逐渐成为GP募资的手段，美元S基金本土化趋势明显。
• GP主导交易：GP主导型交易在海外已成为重要的投资组合管理工具，国内也逐步发展。

4. S基金募集分析

• 资金募集：2020年全球S基金募集总额达1,055亿美元，2022年下降至488亿美元。
• 头部效应：全球前十大S基金募集金额占全年募集总额的60%以上，显示市场集中度高。
• S基金参与主体：包括国家级母基金、地方引导基金、市场化母基金、金融机构、地方国企及产业集团等。

关键信息

交易数据

• 2022年交易量：全球1,000亿美元，中国1,021.45亿元。
• 交易类型分布：LP主导型交易占57%，GP主导型交易占43%。
• 交易金额分布：退出期资产交易金额最高，政府资金在退出期交易中占比高。

交易标的分析

• 基金类型：创业基金和成长基金为主要交易标的，占比合计80.93%。
• 成立时间分布：2015-2021年间成立的基金是2022年交易标的的主要来源。
• 交易阶段：S交易标的分为Early-S、Mid-S、Tail-S，其中Early-S交易量显著上升，占整体交易数量的50.11%。

市场参与方

• 卖方：政府引导基金和FOFs成为主要卖方，FOFs交易笔数占比上升20%。
• 买方：政府资金和金融机构成为主要买方，S基金数量及规模显著增加。

市场趋势与挑战

• 市场流动性：随着政府资金和金融机构的进入，市场流动性增强，但交易质量提升，复杂交易增多。
• 交易标准化：S交易流程和形式逐步标准化，导致买方策略同质化。
• 挑战：国资退出需求激增，但缺乏系统性退出通道；S交易如何破局成为关注重点。

未来展望

• 市场发展：S交易将作为重要的退出路径，助力私募股权基金实现流动性。
• 政策支持：各地政府推出政策扶持S市场发展，推动交易量增长。
• 专业服务：执中通过数据和科技辅助，为S市场提供专业服务，提升交易效率与安全性。

附录

• 典型案例：报告列举了多个2022年中国S市场最佳交易案例，如博华资本S基金、科勒资本等。
• 合作机构：报告联合了多家重要机构，包括北京股权交易中心、上海股权托管交易中心、财联社、科创板日报及浩天律师事务所。

总结

中国私募股权二级市场在2022年实现了显著增长，政府资金及金融机构的积极参与成为主要推动力。S基金作为重要的交易工具，其数量和规模持续扩大，市场流动性增强。然而，随着交易标准化和买方同质化，市场面临新的挑战，如退出渠道的系统性建设及交易定价的复杂性。未来，S交易将在私募股权市场中发挥更加重要的作用，助力市场发展和资源优化配置。