2023中国私募股权二级市场白皮书-执中_68页_9mb

2023 中国私募股权二级市场白皮书总结

核心内容概述

《2023 中国私募股权二级市场白皮书》由执中联合北京股权交易中心、上海股权托管交易中心、财联社、科创板日报、浩天律师事务所共同发布。报告全面分析了全球及中国私募股权二级市场的发展现状、趋势及交易特征，聚焦S基金（Secondary Fund）的运作模式、交易类型、资金募集及政策环境，为市场参与者提供了详实的数据支持与专业分析。

主要观点

全球私募股权二级市场概况

• 交易活跃度高：2022年全球私募股权二级市场交易总量超过1,000亿美元，虽然同比下降约20%，但仍为历史第二高。
• LP主导型交易增长：LP主导型交易自2019年以来首次超过GP主导型交易，占比达57%（Lazard）或52%（Jefferies），成为市场主流。
• 交易折扣降至近年最低：2022年交易折扣率降至资产净值的81%，为近年来最低水平，主要受宏观经济疲软及公开市场走弱影响。
• S基金成为重要退出渠道：S基金作为GP投资策略的补充，成为市场共识。2022年全球前十大S基金募集了298亿美元，占全年募集总额的60%以上。
• 交易类型多元化：单一资产接续基金占比最高，达40%；多资产接续基金、要约收购、部分销售等类型也逐渐增加。

中国私募股权二级市场概况

• 交易规模快速扩张：2022年中国私募股权二级市场累计交易405起，交易金额达1,021.45亿元，较2021年增长52.90%，近三年复合增长率达73.25%。
• 政府资金成为主导力量：政府资金及金融机构成为市场主要买方和卖方，2022年政府资金交易金额占比达51.86%（买方）和37.25%（卖方），并有大量S基金设立。
• S基金发展迅速：2022年多地引入专业S基金管理人设立S基金，如无锡、苏州、南京等地，为存量基金提供退出渠道。
• 交易标的以创业基金和成长基金为主：2022年以创业基金和成长基金为标的的交易占比达80.93%，因其退出确定性高，更受投资者青睐。
• 交易结构呈现多元化趋势：S交易的买卖双方结构逐步从机构为主转向政府资金、金融机构等多方参与，交易数量和金额均显著增长。
• 交易金额分布广泛：2022年交易中，单笔交易金额低于3,000万元的占比达73.02%，而金额超过1亿元的交易占比约10.5%，显示市场交易规模差异较大。

关键信息

交易类型

• LP主导型交易：主要由基金投资人发起，目的是优化投资组合，提升流动性。2022年占比约57%。
• GP主导型交易：GP将资产出售给S基金或与S基金共同设立新基金，以提升被投企业估值和投资回报。2022年占比约43%。
• 其他交易类型：包括要约收购、部分销售、优先股交易等，合计占比约10%。

交易阶段

• 投资期（Early-S）：基金成立1-3年，交易量占整体交易数量的约50.11%。
• 退出期（Mid-S）：基金成立4-7年，交易量较2021年下降41.91%。
• 清算期（Tail-S/Late-S）：基金成立7年以上，交易量相对较少，仍处于探索阶段。

交易金额分布

• 小规模交易为主：单笔交易金额低于3,000万元的交易占比达73.02%，占交易总量的绝大多数。
• 中大规模交易增长：单笔交易金额在1亿元以上的交易占比约10.5%，显示市场逐步向更高价值交易发展。

政策与市场趋势

• 政府引导基金退出压力大：截至2022年底，全国已设立1,149支政府引导基金，累计认缴规模达28,398.44亿元，预计2022-2024年将迎来大规模退出。
• 政策支持加强：北京、上海等地试点设立区域性私募基金份额转让市场，推动国有资本合规退出。
• S基金成为主流退出方式：S基金逐渐成为国资及金融机构解决存量资产的重要手段，市场交易形式日益丰富。

市场挑战与机遇

• 交易质量提升：交易量上涨的同时，交易复杂度增加，对专业能力要求更高。
• 国资退出难题：国资缺乏系统性退出通道，且对估值定价问题较为敏感，易造成国有资产流失。
• 流动性与风险平衡：S交易为投资者提供了流动性，同时优化资产配置，降低投资风险。
• 市场标准化与同质化：随着市场参与者增多，交易流程和形式更加标准化，但买方策略同质化严重，竞争加剧。

未来展望

• 政策推动：随着政策的持续完善，国有资金参与S交易的监管制度将更加明晰，带来更大的灵活性和流动性。
• 市场成熟度提升：S市场在交易规模、交易结构、参与主体等方面日趋成熟，预计未来将继续增长。
• 专业机构主导：S基金作为专业买方，将在未来发挥更大作用，推动市场交易效率和质量提升。

附录：2022年中国S市场最佳交易案例

• 博华资本S基金
• 孚腾资本
• 科勒资本
• 前海方舟
• 深创投S基金
• 上海东方证券创新投资有限公司
• 上海科创基金
• 上实盛世S基金
• 盛裕资本
• 信达资本
• 一诺致远
• 扬子江基金
• 中金资本

关于本报告

本报告基于执中ZERONE的私募股权二级市场数据，结合问卷调研与访谈，广泛征集市场案例，深入分析交易模式与趋势，为市场参与者提供洞见与参考。