【执中】2023中国私募股权二级市场白皮书

2023 中国私募股权二级市场白皮书总结

核心内容概述

本报告由执中联合北京股权交易中心、上海股权托管交易中心、财联社、科创板日报及浩天律师事务所共同发布，聚焦2022年中国私募股权二级市场的发展情况与趋势，深入分析了全球及国内市场交易量、交易类型、买卖方结构及交易定价等关键信息，同时提出了S市场发展的破局路径。

主要观点

• 市场活跃度提升：2022年中国私募股权二级市场交易量达到1,021.45亿元，同比增长52.90%，近三年复合增长率达73.25%。
• 交易类型多样化：交易包括接续基金、国资份额交易、尾盘接续基金等，且S基金作为市场最专业的参与机构，开始实践国资份额交易和接续交易。
• 政府资金主导：政府类资金及金融机构成为市场交易的主要买方和卖方，尤其在2022年，政府资金占比大幅提升，成为市场中最大的买方和卖方主体。
• 交易结构变化：2022年LP主导型交易占比超过GP主导型交易，且LP主导型交易中，部分交易出现溢价，而GP主导型交易普遍存在折扣。
• 交易标的集中：2022年交易标的基金多集中在2015-2021年期间，尤其以创业基金和成长基金为主，占比合计达80.93%。
• 交易阶段分布：投资期资产交易数量显著增加，退出期资产交易占比有所下降，清算期资产交易仍处于尝试阶段。
• S基金崛起：S基金在国内外市场均快速增长，成为重要的退出渠道和资产配置工具，尤其在政府引导基金和金融机构的推动下，S基金在中国市场占据重要地位。

关键信息

全球市场情况

• 交易量：2022年全球私募股权二级市场交易总量超过1,000亿美元，为历史第二高。
• 交易主导者：LP主导型交易占比达57%，GP主导型交易占比为43%，且LP主导交易量自2019年起首次超过GP主导交易量。
• 交易折扣：2022年全球交易折扣达到近十年最低水平，LP主导交易中约8%的资产未打折或溢价，GP主导交易中超过70%的资产打折。
• S基金募集：2022年全球S基金募集总额为488亿美元，头部基金募集占比达60%，显示出明显的头部效应。

中国市场情况

• 交易规模：2022年中国私募股权二级市场累计交易405起，覆盖396支基金，交易金额达1,021.45亿元。
• 交易类型：以创业基金和成长基金为标的的交易占比达80.93%，其中创业基金占比约50%，成长基金约31%。
• 交易阶段：2022年投资期资产交易占比达50.11%，退出期资产交易占比下降至41.91%，清算期资产交易仍较少。
• 买卖方结构：政府资金成为市场最大买方（占交易金额51.86%）和卖方（占交易金额37.25%），金融机构为第二大买方，机构投资者参与度较低。

市场挑战与趋势

• 退出需求激增：政府资金和金融机构因资管新规清退非标资产，退出需求强烈，带动市场交易量增长。
• 交易质量提升：复杂交易增多，S交易逐渐成为GP募资的重要手段，提升资产流动性。
• 流动性与定价问题：S交易因资产流动性强、周期短，成为投资者更青睐的资产配置方式。
• 未来展望：S市场在交易流程和形式上更加标准化，但买方策略和偏好同质化严重，需进一步优化交易结构和机制。

破局路径

• 提升交易效率：S交易流程和形式的标准化有助于提高交易效率，但需注意买方同质化带来的竞争压力。
• 优化资产配置：S交易为投资者提供了多元化的资产配置方式，有助于降低投资风险。
• 政策与市场结合：政府资金与金融机构的参与推动了S市场的规范化和规模化发展，未来政策支持将继续发挥重要作用。
• 专业机构介入：S基金作为专业参与机构，将在未来发挥更大的作用，特别是在国资份额交易和接续交易方面。

附录：2022年中国S市场最佳交易案例

• 博华资本S基金
• 匹配基金
• 科勒资本
• 前海方舟
• 深创投S基金
• 上海东方证券创新投资有限公司
• 上海科创基金
• 上实盛世S基金
• 盛裕资本
• 信达资本
• 一诺致远
• 扬子江基金
• 中金资本

报告执行

• 数据来源：执中ZERONE数据、问卷调研、访谈、国内外案例研究。
• 研究方法：结合桌面研究、实地走访和数据分析，形成全面、深入的市场分析。
• 发布机构：执中、北京股权交易中心、上海股权托管交易中心、财联社、科创板日报、浩天律师事务所。