20230817-天风证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY24Q1业绩_净利润大超预期_组织变革初见成效_2页_333kb

阿里巴巴-SW（09988）2023年8月17日投资评级报告

投资评级与作者信息

• 投资评级：维持“买入”
• 作者：孔蓉、杨雨辰（分析师SAC执业证书编号）

核心内容概要

• 业绩概况：FY24Q1实现营收234,156亿元，同比增长14%，净利润超预期增长，经调整净利润44,922亿元（同比增长48%），经调整EBITA 45,371亿元（同比增长32%）。
  • 分业务亮点：
    • 中国商业：业绩稳健增长，CMR同比增长10%，受益于618活动及广告投入增加；淘宝DAU同比增长65%。
    • 国际商业：季度亏损大幅收窄（经调整EBITA亏损42亿元），Trendyol首次实现盈利，Lazada货币化改善。
    • 菜鸟集团：收入同比增长34%，经调整EBITA首次转正，国际履约及国内物流服务业务改善。
    • 阿里云：增速稳定，经调整EBITA同比增长106%，成本管理改善。
    • 数字媒体与娱乐：经调整EBITA首次转正，受益于线下活动复苏。
• 组织变革成效：
  • "1+6+N"组织架构调整后，业务效率提升，亏损业务收窄，非主营业务亏损环比缩窄98亿元，同比缩窄69亿元。
  • 各业务层级均实现差异化优化，如Trendyol、Lazada、菜鸟、阿里云等均实现盈利改善。
• AI进展：
  • 阿里大模型社区（ModelScope）托管超1000个AI模型，“通义千问”系列模型升级，“听悟”、“通义万相”等业务进展迅速。
• 业绩超预期原因：
  • 营销成本优化：产品开发费用率同比下降3个百分点。
  • 成本管控：投资支出和运营效率提升。
• 风险提示：
  • 宏观经济不确定性
  • 战略业务发展不及预期

预测与数据

• 未来预测：
  • 2024-2026年收入预测：9734亿->11,078亿->12,381亿元（同比增长12%/14%/12%）
  • GAAP净利润预测：1642亿->1864亿->2164亿元（同比增长16%/14%/16%）
• 关键数据：
  • 组织变革第一年四大业务均见改善
  • 经调整净利润同比增速48%，较市场预期高出23%
  • 公司盈利模式重构正在形成