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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对春节期间主要商品期货品种进行了市场分析与后市展望，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等多个板块。整体来看，市场在疫苗有效性提升、经济复苏预期增强以及宏观情绪改善的背景下，多数品种呈现偏多走势，但需警惕供需变化、政策调控及资金面波动带来的风险。

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黄金市场

• 市场背景：春节期间，海外市场逐步解禁，经济复苏预期增强，美债10年期收益率突破1.3%，美联储官员多次表态抑制通胀预期。
• 价格表现：黄金下跌1.69%，跌破1800美元支撑；白银上涨0.96%，维持在27美元上方。
• 主要观点：
  • 复苏与通胀逻辑可能反复，维持贵金属偏多观点。
  • 银价因工业属性强而更具吸引力。
  • 比特币价格飙升部分替代黄金的避险功能。

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基本金属

锌

• 供应端：海外矿项目逐步恢复，国内矿山节后复产预期较强。
• 需求端：家电企业节后招工需求旺盛，消费回归速度较快。
• 价格预期：
  • 短期锌价有支撑，但远期供应宽松将带来向下压力。
  • 资金面宽松未到拐点，不适合单边空，可择机正套。

镍

• 市场表现：春节期间镍价略降，但基本面未变。
• 供需分析：
  • 不锈钢和电池需求强劲，镍铁扩产对镍价影响减弱。
  • 镍矿价格在菲律宾雨季前难有大幅下调。
  • 硫酸镍因新能源需求持续向好，支撑镍豆价格。
• 交易建议：沪镍以逢低做多为主。

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黑色产业

螺纹钢

• 价格表现：节日期间价格持稳，北方现货价格达4200左右，为历年最高。
• 基本面：基差处于历史低位，隐含节后需求乐观预期。
• 风险点：需关注工信部钢铁产量压减细则落地及需求释放节奏。
• 操作建议：节后首个交易日可能上涨，若开盘上行幅度小可考虑短多。

铁矿石

• 价格表现：节前最后几天上涨修复基差，目前基差处于正常水平。
• 供需分析：铁矿自身供需无明显下跌风险，但需警惕成材需求不及预期及产量压减政策。
• 操作建议：铁矿相对估值低于成材，具备安全边际，建议多配。

焦煤与焦炭

• 焦煤：短期供应回升，但澳煤通关受限支撑价格；中长期供应宽松压力大。
• 操作建议：建议逢低多焦煤05，空焦炭09。
• 焦炭：短期关注产能收缩预期，长线逢高空配。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：CBOT大豆价格波动不大，南美产量仍是市场焦点。
• 国内端：跟随国际成本端，预计震荡偏多。
• 操作建议：关注阿根廷和巴西产量变化，19/20年度美豆偏紧仍是共识。

玉米

• 现货表现：节日期间购销停滞，农民销售进度高于去年同期。
• 价格预期：现货进入季节性淡季，或呈现高位震荡。
• 操作建议：监测后期产业行为变化，交易难度增大。

油脂

• 国际端：受马来出口改善及原油价格上涨影响，油脂价格收高。
• 国内端：棕榈库存中性，豆油库存低位，短期震荡。
• 操作建议：继续持有月间正套。

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能源化工

尿素

• 市场表现：春节交投平稳，国际市场需求强劲，印标预期支撑价格。
• 供需预期：节后供应将逐步回升，但春种预期和出口订单支撑价格。
• 操作建议：短期震荡略偏强，区间1800-2000，关注复产和农业需求。

甲醇

• 市场表现：受美国寒潮影响，国际价格大幅上涨。
• 供需预期：国内库存中性，近端供应逐步回归，中远期供应宽松压力大。
• 操作建议：短期观望，5-9反套逢高进场。

LLDPE & PP

• 市场表现：受美国寒潮影响，外盘价格暴涨。
• 供需预期：国内PE进口依赖度高，节后去库存压力较大。
• 操作建议：PE节后偏强，正套继续持有；PP操作建议类似，关注下游复工情况。

原油

• 市场表现：春节期间油价强势上涨，因美国EIA去库超预期及拜登刺激政策预期。
• 供需预期：一季度供需缺口较确定，油价将维持强势。
• 风险点：关注欧佩克+增产计划及美国炼厂恢复情况。

纸浆

• 市场表现：春节无明显变化，市场焦点在03合约逼仓。
• 供需分析：巴西出口减少加剧供应担忧。
• 操作建议：近月逼仓格局难改，远端存在不确定性，建议观望或03逢低试多。

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招商期货研究团队

研究团队由许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴组成。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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