深度报告-20230322-国盛证券-新华医疗-600587.SH-强主业盈利能力提升空间大_国改深化有望迎_业绩+估值_双击_29页_2mb

报告摘要

新华医疗 (600587.SH) 总结

核心内容

新华医疗是一家山东省国资委控股的医疗器械及制药装备龙头企业，成立于1943年，2002年在上交所上市。公司历经多年发展，已形成“医疗器械”和“制药装备”双轴驱动，“医疗服务”和“药械流通”协同的业务布局。近年来，公司通过一系列国企改革措施，如定增、股权激励及资产优化，推动了主营业务的盈利能力提升和估值重塑。

主要观点

国企改革推动企业价值提升
- 公司通过定增募集资金12.84亿元，主要用于提升生产智能化、产能及研发平台建设，显示大股东对公司未来发展的信心。
- 股权激励计划覆盖345名核心骨干，包括董事长、总经理等，将员工利益与公司发展绑定，释放改革活力。
- 公司重视市值管理，通过加强投资者沟通，提升企业价值，推动股价上涨。
经营拐点已现，毛利率稳步提升
- 公司自2021年起聚焦“调结构、强主业、提效益、防风险”战略，持续优化产品结构，提升管理效能。
- 毛利率从2019年的21.23%逐步上升至2022年前三季度的25.94%，盈利能力持续改善。
- 产品结构优化、管理效能提升及出口增长，预计未来毛利率将继续提升。
老牌器械龙头，当前估值低，具备成长空间
- 公司拥有80年历史，技术底蕴深厚，产品线丰富，且具备国产替代潜力。
- 公司在感控、放疗、手术器械等领域占据国内领先地位，拥有丰富的产品线和市场占有率。
- 制药装备板块通过自主研发BFS设备打破进口垄断，国际化战略逐步展开。
- 当前估值较低，PE为13.4倍，目标市值222.97亿元，目标价47.76元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

2022-2024年归母净利润：5.23亿元、7.43亿元、9.32亿元，同比增长分别为-6.1%、42.2%、25.4%。
EPS：1.12元、1.59元、2.00元。
ROE：11.2%、11.9%、13.3%。
P/E：23.9倍、16.8倍、13.4倍。
目标市值：222.97亿元，目标价：47.76元，首次覆盖“买入”评级。

股票信息

行业：医疗器械
3月22日收盘价：26.78元
总市值：125.03亿元
总股本：466.87百万股
自由流通股占比：86.42%
30日日均成交量：9.53百万股

资产负债表

2022E资产总计：13901百万元
2022E负债合计：6279百万元
2022E资产负债率：45.2%
2022E净资产收益率：13.3%

现金流量表

2022E经营活动现金流：669百万元
2022E投资活动现金流：129百万元
2022E筹资活动现金流：-156百万元
2022E现金净增加额：642百万元

利润表

2022E营业收入：9094百万元
2022E营业成本：6550百万元
2022E净利润：660百万元
2022E归母净利润：523百万元
2022E毛利率：28.0%
2022E净利率：5.7%
2022EEBITDA：1156百万元

资产运作与战略调整

并购与剥离

并购：2010年起公司通过频繁并购扩大业务版图，如收购长春博讯生物、威士达医疗、远跃药机、成都英德等，强化在医疗器械和制药装备领域的布局。
剥离：2017年后，公司出售多个低效资产，如淄博弘成、上海方承、威士达医疗等，聚焦主业，优化资源配置。

定增与募投项目

定增：公司以23.38元/股发行5490万股，募资12.84亿元，山东颐养健康认购1796.4万股（占比32.72%）。
募投项目：共7个项目，包括智能制造、手术器械扩建、制药装备产业化、研发检测中心、放疗与影像产品、实验室产品等，各项目预期内部收益率均高于10%，其中放射诊疗产业化项目预期收益率达24.47%。