20250526-华安证券-新华医疗-600587.SH-深耕细作_聚焦医疗器械和制药装备主业_4页_506kb

新华医疗（600587）2024年年报及2025年一季报分析总结

核心财务数据

2024年公司营业收入为10021亿元（+0.9%），归母净利润692亿元（+575%），扣非净利润623亿元（+60%）。2025年一季度营业收入2308亿元（-874%），归母净利润160亿元（-2397%），扣非净利润158亿元（-2453%）。
预测2025-2027年营业收入分别为10824/11582/12381亿元（同比增长80%/70%/69%），归母净利润为800/885/953亿元（同比增长157%/106%/77%）。对应PE倍数为11/10/10x， EPS分别为1.32/1.46/1.57元。

业务板块表现

主营业务分化

• 医疗器械：收入6860亿元（-28.3%），受市场环境影响承压。重点产品包括X射线CT、医用直线加速器、可吸收缝线等核心三类医疗器械注册证。
• 制药装备：收入2171亿元（+1290%），增长显著。BFS设备获头部药企订单，集成式VHP灭菌设备应用落地。
• 医疗服务与医疗商贸：收入834亿元（-95.1%），增速较慢。

地区收入结构

• 国内收入：9593亿元（-7.2%），相对稳定。
• 海外收入：271亿元（+127.3%），增速突出，毛利率（47.69%）远超国内（25.03%）。

产品分类差异

• 感控设备及耗材：完成多项MDR认证。
• 放疗及影像：大孔径CT和肺癌放疗项目结项。
• 体外诊断：凝血+化学发光产品获证，全自动设备研发推进。
• 手术洁净：取得4K内窥镜、冷光源等注册证，构建“设备+器械+耗材”体系。
• 实验室：IVC产品在韩国市场取得突破。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩增长显著，净利率有望提升。

风险提示

1. 采购政策变动可能影响业务稳定性。
2. 设备更新进度不及预期或导致增长受限。
3. 制药装备行业竞争加剧可能压缩利润空间。

重要财务指标

关键业务进展

1. 海外市场拓展：成功打入欧盟市场，多款产品首次出口。
2. 新产品研发：IVC产品在韩国市场突破，全自动检测设备获证。
3. 生产布局：印尼、沙特等地合作伙伴资格落地，产品生产与协议签署有序。

公司动态

• 通过新华英德设计院深耕制药装备四大领域（注射剂、固体制剂、中药制剂、生物制药）。
• 成立感控国际贸易部，推动国际化业务。

分析师信息

• 谭国超：华安证券医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职强生（上海）和华西证券。
• 钱琨：医药行业分析师，上海交通大学医学本硕，曾任职美敦力（上海）及国产结构性心脏病公司。

声明

本报告数据来源于公开信息，分析师声明独立出具，不保证信息准确性或未来收益。华安证券具备证券投资咨询资格，报告仅供参考，不构成投资建议。