20150819-华安证券-新华医疗-600587.SH-医改政策一以贯之_高速增长可持续_13页_951kb

新华医疗（600587）投资分析总结

公司简介

新华医疗成立于1943年，是中国最早的医疗器械生产企业之一，2002年在上海证券交易所上市。公司现为中国医疗器械行业协会会长单位，主营医疗器械和制药装备的生产及安装，提供包括消毒供应中心整体解决方案、制药装备系列整体解决方案、放射诊疗整体解决方案、数字化手术室整体解决方案等在内的九大产品线。其中，消毒供应中心、制药装备和放射诊疗设备的产量、质量及市场占有率均居国内第一。

公司实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会，第一大股东为淄博矿业集团有限责任公司。公司依托山能集团的产业布局，专注于医疗器械和制药装备两大产业链的完善与拓展。

核心内容

新华医疗近年来保持了较高的营业收入增速，基本维持在40%左右，远高于行业平均水平。其高速增长得益于对“民营”和“基层”医疗发展政策的精准把握，同时通过并购和资源整合，完善了产业链布局，增强了市场竞争力。

主要观点

1. 高速增长的成长性企业
   公司产品线定位合理，适应国家医改政策导向，尤其是对民营和基层医疗机构的支持，使其在政策风口下实现了快速发展。

2. 医改政策一以贯之，公司成长基础未变
   国家持续出台利好政策支持民营医疗发展，限制公立医院扩张，为公司创造了良好的市场空间。根据“十三五规划”，未来医疗体系仍以民营和基层医疗为主导，公司成长基础稳固。

3. 积极扩张完善产业链布局
   公司通过并购丰富了制药装备和检验仪器产品线，成立体外诊断产品事业部，拓展医疗服务领域。其产业链涵盖医疗设备制造、制药装备、检验仪器及耗材、医疗服务投资等多个环节。

4. 投资策略
   基于公司成长性和行业前景，分析师谭丁源给予“买入”评级，预计2015-2017年EPS分别为1.15元、1.65元、2.29元，对应市盈率分别为31.6倍、21.9倍、15.8倍。

关键信息

财务预测

政策支持

• 2010年：鼓励社会资本举办医疗机构，推动多元化办医格局。
• 2012年：提出非公立医疗机构床位数和服务量达到总量20%的目标。
• 2013年：国务院鼓励发展健康服务业，进一步放开医师多点执业。
• 2015年：《全国医疗卫生服务体系规划纲要》明确支持民营和基层医疗机构发展，限制公立医院扩张。

产业链布局

• 医疗产业链：公司通过收购长春博迅，完善检验仪器及耗材产品线，设立体外诊断产品事业部，并通过股权投资布局医疗服务。
• 制药装备产业链：通过收购成都英德生物，丰富制药装备产品线，增强下游服务支持能力，拓展西南市场。

风险提示

1. 系统性风险
2. 扩张过快带来的财务风险

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。