20231025-西南证券-新华医疗-600587.SH-聚焦主业_盈利能力持续提升_6页_1mb

业绩表现
公司前三季度收入732亿元（+10%），归母净利润58亿元（+378%），扣非净利润56亿元（+279%）。三季度单季收入224亿元（+13%），归母净利润12亿元（+229%），扣非净利润14亿元（+76%）。利润增长主要得益于医疗器械和制药装备高毛利产品的收入提升。

盈利能力提升
前三季度毛利率达27.7%，同比提升17个百分点，主要因主业聚焦和高毛利器械占比提高（医疗器械收入占比升至38%，制药装备至21%）。费用管控稳定，各项费用率同比变化不大。

国际市场拓展
国外收入同比增长21%，新签合同额增长98%。公司与白俄罗斯、惠影医疗等达成合作，并加速智利、伊朗等新兴市场的布局，手术器械和放疗设备成为重点方向。

盈利预测与估值
预计2023-2025年归母净利润分别为72亿、89亿、111亿元，对应PE从15倍降至10倍。分析师建议保持关注，目标价隐含成长性较高。

风险提示
费用管控不及预期、核心产品销售不及预期、海外拓展受阻等可能影响业绩。

业务板块展望

• 医疗器械制造：十四五采购潮叠加定增计划，2023-2025年销量年增16%，毛利率持续提升。
• 制药装备：海外需求驱动，销量年增15%，毛利率稳定在28%-29%。
• 医疗服务：整合进展顺利，预计维持行业增速。
• 医疗商贸：疫后复苏，销量稳定。