20250416-中原证券-天赐材料-002709.SZ-年报点评_业绩短期承压_持续推进海外布局_7页_1mb

报告摘要

天赐材料（002709）2024年年报点评总结

核心内容

天赐材料在2024年面临业绩短期承压，但公司持续推进海外布局，并在2025年展现出恢复增长的潜力。分析师牟国洪首次给予公司“增持”评级，认为其在锂电材料领域具备较强的产业一体化优势，同时在日化材料及特种化学品业务上预计保持稳定增长。

主要观点

业绩表现
2024年，公司实现营收125.18亿元，同比下降18.74%；营业利润6.65亿元，同比下降71.63%；净利润4.84亿元，同比下降74.40%；扣非后净利润3.82亿元，同比下降79.08%。
第四季度营收同比增长11.43%，环比增长7.11%，净利润同比增长4.84%，环比增长44.50%。
非经常性损益合计1.02亿元，其中政府补助6677万元、公允价值变动及处置损益6964万元。
锂电材料业务
公司锂电材料业务是主要收入来源，2024年合计销售79.47万吨，同比增长29.83%，但受原材料价格波动和行业竞争加剧影响，产品均价显著下滑。
电解液销售超过50万吨，同比增长约26%，但价格及单位盈利下降。
磷酸铁锂正极材料技术迭代向高压实密度（≥2.6g/cm³）和补锂技术应用发展，全年交付9.5万吨磷酸铁锂前驱体，同比增长109%。
公司毛利率18.89%，同比下降7.04个百分点；第四季度毛利率19.86%，环比提升1.96个百分点，为2023年四季度以来的高点。
预计2025年锂电材料业务营收将恢复增长，主要基于行业需求增长、原材料价格趋稳以及公司一体化布局。
日化材料及特种化学品
2024年合计营收11.61亿元，同比增长14.14%，占公司营收的9.27%。
日化材料销量突破11万吨，同比增长6%，收入增长9%。
特种化学品方面，粘结剂产品导入多家大客户，PU胶和有机硅粘结剂增量明显，预计2025年仍将增长。
盈利能力展望
2024年公司盈利能力回落，但预计2025年将有所改善，主要得益于行业需求增长、价格波动趋缓及公司产品结构优化。
海外布局进展
公司持续推进海外布局，德国OEM工厂已顺利投产，摩洛哥和美国筹建中。
2025年1月，公司与Honeywell签署合作协议，涉及电解液和六氟磷酸锂项目，有助于加快北美市场布局。
德州天赐与Duksan Electera签订委托加工协议，预计2025-2027年期间委托加工总量不低于1万吨。
公司回购
公司于2025年1月14日公布股票回购计划，回购金额1-2亿元，价格不超过25元/股，彰显发展信心。
投资评级
首次给予公司“增持”投资评级，预测2025-2026年摊薄后每股收益分别为0.56元与0.82元，按2025年4月15日收盘价17.21元计算，对应PE分别为30.96倍与20.91倍。

关键信息

行业背景
2024年我国新能源汽车销售1285.90万辆，同比增长36.10%；动力电池和其他电池合计产量1096.80GWh，同比增长40.96%。
2025年1-3月新能源汽车销售307.30万辆，同比增长47.10%；动力电池和其他电池合计产量326.30GWh，同比增长74.90%。
电解液2023年出货111万吨，同比增长31.52%；2024年出货147万吨，同比增长32.43%；预计2025年仍将保持两位数增长。
财务数据
- 资产负债率：2024年为44.37%，预计2025年上升至46.26%。
- 流动比率：2024年为1.84%，预计2025年下降至1.78%。
- 速动比率：2024年为1.24%，预计2025年保持稳定。
- 毛利率：2024年为18.89%，预计2025年将回升至19.61%。
- 净利率：2024年为3.87%，预计2025年提升至6.60%。
- ROE：2024年为3.69%，预计2025年将提升至7.88%。
风险提示
行业竞争加剧、新能源汽车销售不及预期、产业链价格大幅波动、汇率大幅波动。