> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天赐材料(002709)年报点评总结 ## 核心内容 天赐材料于2026年3月9日公布2025年年度报告，显示出公司业绩显著恢复增长，同时在锂电材料、日化材料及特种化学品业务上保持稳定发展态势。公司预计2026年将继续受益于新能源汽车和锂电池行业景气度的提升，推动业绩进一步增长。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年业绩恢复增长**：公司实现营收166.50亿元，同比增长33.00%；营业利润16.0亿元，同比增长140.69%；净利润13.62亿元，同比增长181.43%；扣非后净利润13.60亿元，同比增长256.32%。 - **第四季度表现突出**：营收58.07亿元，同比增长58.87%，环比增长52.27%；净利润9.41亿元，同比增长546.4%，环比增长516.37%。 - **利润分配预案**：每10股派发现金红利3元（含税）。 ### 锂电材料业务 - **行业需求增长**：我国新能源汽车销量和动力电池产量持续增长，带动电解液需求上升。 - **价格走势**：2025年上半年电解液价格同比下降8.39%，下半年上涨3.67%，四季度六氟磷酸锂价格显著上涨，传导至电解液价格上涨。 - **产能与利用率**：2025年锂电材料销量104.58万吨，同比增长31.60%；产能利用率42%-48%。 - **新增产能**：3.5万吨六氟磷酸锂产能预计2026年下半年投产。 ### 日化材料及特种化学品 - **业务稳增长**：2025年营收12.85亿元，同比增长10.69%；销量突破12万吨，同比增长10%。 - **产品创新**：推出多款符合市场需求的创新型产品，巩固行业地位。 ### 盈利能力 - **毛利率提升**：2025年毛利率22.24%，同比提升3.36个百分点；第四季度毛利率达30.12%，为2023年三季度以来的高点。 - **研发投入**：2025年研发支出8.47亿元，同比增长26.75%；专利累计申请超1300项，授权692项。 - **净利率提升**：2025年净利率8.18%，预计2026年将稳中有升。 ## 关键信息 ### 行业背景 - **新能源汽车增长**：2025年我国新能源汽车销售1649.0万辆，同比增长28.24%；2026年1-2月销售171.0万辆，同比下降6.86%，主要受春节假期及购置税政策影响。 - **动力电池产量**：2025年动力电池和其他电池合计产量1755.60GWh，同比增长60.10%；其中出口305.0GWh，同比增长50.70%。 - **政策支持**：2025年12月中央经济工作会议明确提出优化“两新”政策，推动全面绿色转型。 ### 未来展望 - **2026年业绩预期**：预计锂电材料销量和营收持续增长，主要因行业需求上升及价格提升。 - **价格预期**：电解液和六氟磷酸锂等主要锂电材料价格预计较2025年均价上涨。 - **国际化布局**：北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，提升市场占有率。 ### 投资评级 - **维持“增持”评级**：预测2026-2027年摊薄后的每股收益分别为2.82元和3.52元，对应PE分别为17.24倍和13.83倍，估值相对行业水平偏低。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新能源汽车销售不及预期 - 产业链价格大幅波动 - 汇率大幅波动 ## 财务数据概览 ### 营收与利润 | 年份 | 营收（亿元） | 营业利润（亿元） | 净利润（亿元） | 扣非净利润（亿元） | |------|--------------|------------------|----------------|---------------------| | 2024A | 125.18 | 66.5 | 48.4 | 48.4 | | 2025A | 166.50 | 160.0 | 136.2 | 136.0 | | 2026E | 303.84 | 70.78 | 56.43 | 57.39 | | 2027E | 377.47 | 88.13 | 70.53 | 71.51 | | 2028E | 450.97 | 106.22 | 87.38 | 88.67 | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率（%） | 净利率（%） | |------|-------------|-------------| | 2024A | 18.89 | 3.87 | | 2025A | 22.24 | 8.18 | | 2026E | 31.94 | 18.89 | | 2027E | 31.00 | 18.94 | | 2028E | 31.00 | 19.66 | ### 每股指标 | 年份 | 每股收益（元） | 每股经营现金流（元） | 每股净资产（元） | |------|----------------|-----------------------|------------------| | 2024A | 0.24 | 0.43 | 6.44 | | 2025A | 0.67 | 0.58 | 8.78 | | 2026E | 2.82 | 2.73 | 10.13 | | 2027E | 3.52 | 3.34 | 11.81 | | 2028E | 4.36 | 4.40 | 13.90 | ### 估值比率 | 年份 | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|-----|-----|-----------| | 2024A | 204.39 | 7.55 | 24.04 | | 2025A | 72.62 | 5.54 | 33.93 | | 2026E | 17.24 | 4.80 | 11.70 | | 2027E | 13.83 | 4.12 | 9.45 | | 2028E | 11.16 | 3.50 | 7.70 | ## 结论 天赐材料在2025年实现业绩显著恢复增长，主要得益于新能源汽车和锂电池行业需求的持续增长，以及锂电材料价格的回升。公司具备较强的产业链一体化优势，持续优化原材料布局，同时通过创新技术巩固行业地位。未来，公司预计将继续受益于行业增长和价格提升，维持“增持”投资评级，当前估值相对行业偏低，具有一定的投资吸引力。