20210510-金源期货-铜2021年5月报_供应压力明显缓解_铜价红5月依然可期_16页_1mb

铜价走势分析与展望总结

核心内容概述

2021年4月，全球铜价持续上涨，创出近十年新高。国内铜价在月初震荡盘整后，进入下半月逐步上涨，突破72000元/吨关口，最终收于71890元/吨，涨幅达9.40%。伦铜价格同样震荡上行，最终收于9809美元/吨，涨幅11.35%。整体来看，国内外铜价在宏观环境和基本面支撑下，继续维持上涨趋势。

主要观点

宏观经济分析

• 海外经济增长强劲：美国、欧元区和日本制造业PMI均高于荣枯线，显示海外经济持续复苏，宽松政策尚未退出，海外需求依然乐观。
• 国内经济延续扩张：尽管4月制造业PMI环比下降，但整体仍高于历史平均水平，表明国内经济仍在景气周期内，中小企业开始回暖。

基本面分析

• 全球铜矿供应偏紧：南美铜矿受疫情影响，生产仍面临干扰，全球铜矿供应紧张格局预计持续到下半年。
• 国内精炼铜产量预期降温：由于5月集中检修和铜精矿采购减少，国内精炼铜产量预计出现一定下调。
• 废铜进口回升：新规落地后，废铜进口逐步恢复，精废价差仍处于高位，再生铜市场供需两旺。
• 国内库存回落不畅：由于铜价高位，下游采购意愿下降，导致库存去化缓慢，但预计随着供应压力缓解，库存将逐步回落。
• 终端消费依然乐观：房地产、电力、空调和新能源汽车等领域需求强劲，但中游企业因原材料价格高企而利润压缩，采购放缓。

关键信息

供应方面

• 2021年4月国内电解铜产量为87.81万吨，环比增长2.05%，同比增加7.29%。
• 5月国内电解铜产量预计为84.43万吨，环比下降3.85%，同比略有下降。
• 2021年国内新增铜冶炼产能共计68万吨，主要集中在铜精矿加工环节。

需求方面

• 房地产：1-3月房屋竣工面积同比增长22.9%，商品房销售面积同比增长63.8%，显示地产需求强劲。
• 电力：国家电网和电源投资完成额合计增长38.92%，预计对铜需求形成支撑。
• 空调：3月空调产量和销量同比分别增长22.4%和25.7%，内销增长显著，出口受基数影响略有回落。
• 汽车：3月汽车产销同比增长71.62%和74.93%，新能源汽车产销增长迅猛，同比增长336%和327%。

库存与价格走势

• 国内显性铜库存（SHFE+保税区）为61.29万吨，与去年同期相比下降13.79万吨。
• 现货铜升贴水走势由升水转为贴水，但预计后期将回归升水格局。
• 铜价预计未来一个月在72000-78000元/吨之间震荡上行。

行情展望

• 铜价走势：预计铜价将继续震荡向上，主要受宏观环境和基本面支撑。
• 供应压力缓解：随着5月检修和铜精矿采购减少，国内供应压力有所下降，预计未来去库将加快。
• 需求支撑：终端消费依然火热，但中游企业受成本挤压采购放缓，需求将逐步释放。

风险提示

• 国内疫情扩散超预期：可能对生产与供应链造成影响。
• 全球经济复苏不如预期：可能对海外需求形成压制。

图表与数据参考

• 图表1：铜期货价格走势
• 图表2：上海现货铜升贴水走势
• 图表3：发达国家GDP增速
• 图表4：发达国家制造业PMI指数
• 图表5：中国GDP增速
• 图表6：中国PMI指数
• 图表7：2021年国内新增铜冶炼项目
• 图表8：ICSG全球精炼铜供需平衡走势
• 图表9：ICSG全球精炼铜消费变化
• 图表10：中国铜精矿现货TC走势
• 图表11：中国进口铜精矿年度长单TC走势
• 图表12：中国铜材产量及增速变化
• 图表13：中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化
• 图表14：中国精炼铜产量变化
• 图表15：中国精炼铜消费量变化
• 图表16：中国精炼铜进口量及增速变化
• 图表17：中国精炼铜出口量及增速变化
• 图表18：中国废铜进口单月变化
• 图表19：中国废铜进口累计变化
• 图表20：三大交易所库存变化情况
• 图表21：SHFE和保税区库存走势
• 图表22：电力投资完成额变化
• 图表23：房地产开发投资增速变化
• 图表24：家用空调产量增速变化
• 图表25：家用空调库存变化
• 图表26：汽车产销量变化
• 图表27：新能源汽车产量及销量变化

联系方式

• 联系人：徐舟
• 电子邮箱：xu.z@jyqh.com.cn
• 全国统一客服电话：400-700-0188
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