20210510-东兴证券-东兴金属_再通胀交易或已燃起_美元铜已创历史新高_25页_3mb

东兴金属：再通胀交易或已燃起，美元铜创历史新高

核心内容

• 市场环境：全球金融市场风险情绪回升，非美货币走强，资产端风险资产受到系统性追捧，通胀预期持续发酵。
• 铜市场：美元铜价创历史新高，显示铜价的上涨趋势。全球显性库存降至2009年水平，伦铜注销仓单占比仍高于40%，供应偏紧支撑铜价。国内铜冶炼厂集中检修，进口比价窗口关闭，铜供应阶段性偏紧。
• 黄金市场：黄金价格持续走强，突破1800美元/盎司，亚洲黄金ETF持仓增加，全球央行黄金购买量上升，黄金市场积极。
• 钢矿市场：钢矿价格因全球经济复苏和限产政策而持续上涨，创10年新高。需求旺盛，库存去化速度放缓。
• 锂市场：氢氧化锂价格继续上涨，碳酸锂价格承压。锂资源集中度提升，上游具备更强议价权。
• 行业建议：关注有色金属板块，重点推荐紫金矿业、山东黄金、赣锋锂业、江西铜业；钢铁行业推荐中信特钢、方大特钢、天工国际。
• 风险提示：利率急剧上升、流动性交易拐点、库存增长、市场情绪回落、国际贸易关系紧张。

主要观点

1. 再通胀交易启动

• 五月全球金融市场风险情绪高涨，非美货币走强，流动性宽松背景下，大宗商品及股市受到系统性追捧。
• 美联储官员表达鸽派立场，非农数据疲弱，流动性退出政策预期推迟，美元指数和美债收益率创近两个月低点。
• 美国5年期盈亏平衡通胀率升至13年高位，显示市场对通胀的预期增强。
• 疫情对金融市场的冲击减弱，需求旺盛推动资源品价格持续上涨，二季度通胀预期抬头。

2. 铜价高位运行

• 伦铜突破10000美元整数关口，沪铜上涨4.19%，铜价整体处于历史高位。
• 全球显性库存仅40万吨，处于2009年水平，供应偏紧支撑高位铜价。
• 伦铜注销仓单占比达41.05%，显示市场对铜的持有意愿增强。
• 国内铜冶炼厂检修期导致供应偏紧，进口比价窗口关闭，铜价有进一步上涨空间。

3. 黄金市场强势

• 现货黄金价格创近六个月最大周涨幅，突破1830美元/盎司。
• 黄金ETF持仓量增加，亚洲市场溢出效应明显，全球央行黄金购买量环比增长20%。
• 金饰需求增长显著，中国一季度金饰消费同比增长212%，黄金市场期现结构积极。

4. 钢矿价格持续上涨

• 下游集中复产，市场成交情绪较好，钢坯、建筑钢材、热轧卷板价格均上涨。
• 钢矿价格创10年新高，受益于全球经济复苏和限产政策。
• 美国财长耶伦的加息预期未显著影响市场，二季度仍是通胀从预期走向现实的重要阶段。

5. 锂价继续走强

• 电池级氢氧化锂价格升至8.4万元/吨，碳酸锂价格维持8.9万元/吨。
• 上游资源集中度提升，Orocobre与GalaxyResources合并，锂精矿价格持续上涨。
• 中澳经贸摩擦影响锂资源供应，国内冶炼厂面临原料供应风险。

关键信息

• 有色金属周行情：板块整体上涨4.71%，铅锌、黄金、铝涨幅居前，锂板块下跌。
• 金属价格变动：铜、铝、锌、铅、镍、锡等金属价格均上涨，黄金、白银走强。
• 库存变化：伦铜库存下降，SHFE库存上升，显示全球铜库存快速去化。
• 供需格局：全球制造业订单指数创历史新高，显示需求旺盛。
• 政策影响：发改委发布《钢铁行业产能置换实施办法》，限制新增产能，鼓励原址集聚发展。
• 行业数据：中国4月电解铜产量环比增长2.05%，氧化铝、电解铝产量同比上升。

行业建议

• 有色金属：重点关注紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业。
• 钢铁行业：重点推荐中信特钢、方大特钢、天工国际。

风险提示

• 利率急剧上升可能导致市场估值回调。
• 流动性交易拐点可能影响市场走势。
• 库存大幅增长或现货贴水放大可能削弱价格上涨动力。
• 市场风险情绪加速回落可能影响金属需求。
• 国际贸易关系紧张可能影响资源品供应及价格。