20220619-中诚信国际-高收益债策略周报2022年第22期_房地产销售数据边际回暖_高收益债净价指数先跌后涨_16页_1mb

高收益债策略周报总结（2022年第22期）

核心内容

本报告分析了2022年6月17日高收益债市场运行情况，包括一级市场发行、二级市场交易及市场风险动态。报告指出，高收益债市场整体呈现波动走势，投资者需关注信用风险及政策变化对市场的影响。

主要观点

• 高收益债财富指数：CCXI高收益债券财富指数上周整体呈波动上行走势，6月17日指数点位为138.19，涨幅为0.144%。
• 城投债：在稳增长背景下，积极的财政政策持续发力，但经济财政实力较差、债务压力较大的区域需警惕融资不畅引发的城投债务逾期风险。
• 房地产债：随着各地疫情控制，房地产销售数据边际回暖，但三季度房企债务到期高峰将带来销售与偿债压力的挑战。中长期来看，房地产行业进入下行周期，市场规模可能收缩，竞争加剧。
• 投资建议：建议投资者关注基本面和融资面双企稳的高收益房企，优选资产质量好、经营优势明显、融资渠道通畅的主体。

关键信息

一级市场

• 发行情况：上周共发行24笔高收益债，总额116.48亿元，加权发行利率为6.58%，较前值下行42BP；加权信用利差为422.98BP，较前值下行46.20BP。
• 城投债：共发行21笔，合计99.48亿元，占高收益债发行总额的85.41%，加权发行利率下行至6.63%。
• 非城投国企：发行2只，合计17亿元，加权发行利率为6.50%。
• 非国有企业：仅东阳光发行1只，规模为2亿元，票面利率为7.00%。

二级市场

• 净价指数：CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈先跌后涨走势，6月17日指数为98.77，涨幅为0.020%。
• 成交情况：高收益债成交总额为708.19亿元，较前值增加1.70%，占狭义信用债成交总额的8.04%。
• 行业表现：综合行业净价指数涨幅较高，房地产、煤炭行业表现不佳。
• 异常成交：偏离度绝对值在2%及以上的成交规模占比为23.30%，较前值增加4.64个百分点。

风险提示

• 信用风险溢出效应：需警惕因个别主体违约引发的信用风险溢出。
• 政策风险：政策超预期收紧可能对市场造成影响。
• 兑付风险：部分债券存在兑付风险，如“20金科03”展期，“21福晟01”、“21福晟02”等主体及债项评级下调。

债市风险动态

• “20金科03”展期：公司与投资人达成一致，将本金兑付时间调整为12个月内，分阶段支付。
• 主体及债项评级下调：蓝盾信息安全技术股份有限公司、众信旅游集团股份有限公司、天创时尚股份有限公司主体及债项评级下调。
• 主体评级下调：宜昌市交通投资有限公司主体评级下调。
• 列入评级观察名单：山东航空股份有限公司、六盘水市城市建设投资有限责任公司被列入评级观察名单。

高收益债成交情况

• 投资型高收益债：成交规模为612.52亿元，占总成交规模的86.49%，主要集中在城投债。
• 投机型高收益债：成交规模为95.66亿元，主要集中在房地产行业。
• 异常交易：部分债券如“22绿港01”、“16雅居03”等出现较大偏离度，需特别关注。

估值偏离度分析

• 低于估价净价成交：占比55.21%，部分主体如远洋集团、旭辉集团、碧桂园地产等出现较大偏离。
• 高于估价净价成交：占比为23.30%，部分主体如鑫苑中国、世茂建设、雅居乐集团等出现较大偏离。

债券发行及交易详情

• 主要发行主体：包括蜀都川菜、舜邦投资、怀化交投等城投主体，以及吉林国资、天风天睿等非城投国企主体。
• 主要成交主体：包括邹城城资、泰达控股、贵安开投等城投主体，以及新湖中宝、金地集团、宝龙实业等非城投主体。

信用评级信息

• 评级机构：联合资信、中证鹏元、中诚信国际等。
• 评级变动：部分公司主体及债项评级下调，如蓝盾信息安全技术股份有限公司、众信旅游集团股份有限公司、天创时尚股份有限公司等。

总结

高收益债市场在6月17日整体呈波动走势，需关注城投债及房地产债的信用风险，同时留意政策变化对市场的影响。投资者应关注基本面和融资面双企稳的主体，优选资产质量好、经营优势突出、融资渠道通畅的房企。此外，部分债券存在兑付风险，需密切关注其销售及再融资情况。