20231122-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第43期_三部门强调支持房企合理融资_高收益债净价指数延续上涨_16页_1mb

高收益债策略周报（2023年第43期）总结

市场概况

• 净价指数延续上涨：
  上周CCXI高收益债券财富指数周度上涨0.361%，被动型净价指数全样本涨0.185%，房地产行业止跌转涨，建筑、基建等板块表现突出。

• 成交规模缩量明显：
  当周高收益债二级成交总额7.25亿元，较前值减少78.6%，占信用债总成交比例下降至7.55%；成交主体集中在国企，民企成交占比显著提升。

一级市场动态

• 发行规模与利率上行：
  已披露债券8笔，发行总额455亿元，加权利率6.88%，信用利差448BP，较前值均上行45BP。
  • 发行主体主要为城投（占比87%），但在一揽子化债方案推动下发行利率下行。
  • 非国企发行利率更高，红河集团、红豆集团等高收益债利率达7.5%以上。

二级市场表现

• 净价指数多数上涨：
  城投重点区域中山东、广西涨幅居前；产业重点行业中建筑、房地产表现强劲。
• 成交结构分化：
  投资型高收益债成交缩至6.68亿元，投机型债券中新城控股受益于“第二支箭”支持，成交逆势走高。
• 估值偏离度扩大：
  净价偏离绝对值≥2%的成交占比达14.97%，龙湖、金地等券偏离幅度超2%，需高度关注估价风险。

风险与政策动态

• 房企融资政策支持：
  三部门联席会议要求金融系统“一视同仁”支持房企融资，尤其是民营房企，“第二支箭”增信机制有望进一步落地，缓和房企现金流压力。
• 信用风险溢出关注：
  岭南生态文旅、亿利洁能评级下调，皓阳科技等尾部企业兑付风险提示。
• 房市数据疲软：
  1-10月商品房销售同比下降，房企资金压力仍存，但政策持续发力有望修复信用。

债务风险动态

• 本周新报告主体结合债市公告仅列出个位数风险事件，更多主体需持续关注。

整体策略

• 核心策略建议：
  继续关注城投与国企信用修复机会，短期或可布局高票息资产。同时严格控制估值偏离度高的“投机型”债券风险。
• 宏观风险提示：房地产政策若超预期收紧，可能引发信用风险传导至其他领域。

数据来源：中诚信国际研究院，报告期为2023年11月13日-19日。