20230303-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第8期_政策助推房地产业资产盘活_高收益债净价指数整体上行_16页_1mb

高收益债策略周报2023年第8期总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2023年2月24日高收益债市场动态，分析了市场走势、发行情况、二级市场表现及风险动态，强调政策对房地产行业的影响，以及市场整体呈现分化格局。

主要观点

1. 市场走势

• CCXI高收益债券财富指数：继续上涨，涨幅较前值有所收窄，2月24日指数为143.59，较前期上涨0.184%。
• 高收益债净价指数：整体呈上行走势，仅非国有企业有所下跌。
• 区域及行业表现：
  • 城投债重点区域净价指数多数上涨，贵州、重庆涨幅较高。
  • 产业债重点行业净价指数多数上涨，化工、综合涨幅居前。
  • 房地产行业净价指数止涨转跌，批发和零售业跌幅相对较高。

2. 一级市场

• 发行情况：上周高收益债券共计发行34笔，发行总额202.36亿元，较前一周增加75.66亿元。
• 发行利率与利差：
  • 加权发行利率为6.91%，与前值基本持平。
  • 加权信用利差为452BP，较前值下行16BP。
• 发行主体：
  • 城投债发行主体包括天津、河南、云南等13个省市，其中天津区域城投仍保持发行热度。
  • 非城投国企发行规模较小，云投集团发行“23云投SCP005”10亿元，票面利率7.85%，发行利差高达565BP。
  • 非国有企业仅发行1只，东阳光发行“23东阳光SCP001”3.90亿元，票面利率7.00%。

关键信息

1. 政策动态

• 房地产行业政策：
  • 2月15日，习近平总书记发表文章强调防范房地产业系统性风险，推动向新发展模式平稳过渡。
  • 2月20日，证监会启动不动产私募投资基金试点工作，支持房地产行业资产盘活。
  • 2月24日，央行、银保监会发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，支持住房租赁市场多元化融资渠道。

2. 二级市场

• 成交总额：1112.01亿元，较前值增加2.29%。
• 成交分布：
  • 投资型高收益产业债成交规模明显增多，城投债有所缩量。
  • 投机型高收益债成交规模为144.87亿元，主要集中在天津、贵州区域城投。
• 估值偏离度：
  • 低于估价净价成交规模占比为58.34%，高于估价净价成交规模占比为41.66%。
  • 偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为12.05%，较前值减少0.92个百分点。
• 异常交易：
  • 大额异常交易包括“21珠投02”、“19宝龙MTN002”、“S20百盐1”、“PR昆空港”等，单笔成交超2亿元。
  • 部分城投债、非城投国企债、非国企债的净价偏离度较大，需关注其交易风险。

风险提示

• 信用风险溢出效应：需关注高收益债主体近两周到期、回售及付息情况。
• 兑付风险主体：
  • 武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司“20明诚01”
  • 上海世茂股份有限公司“20世茂G1”
  • 九通基业投资有限公司“18九通01”
  • 金科地产集团股份有限公司“21金科03”
  • 奥园集团有限公司“20奥园01”
  • 红星美凯龙控股集团有限公司“H21红星1”
• 近期信用风险事件：
  • 遵义市汇川区娄海情旅游发展投资有限公司“20娄海情债/20娄海情”信用等级由AA+下调至AA。
  • 赤水市城市建设投资经营有限公司“19赤水城投债/PR赤城建”信用等级由AA+下调至AA-。

信用修复进程建议

• 房地产行业：短期销售数据回暖，但行业疤痕效应仍存，建议投资者密切关注销售持续性及市场化融资恢复情况。
• 政策落地：不动产私募投资基金试点和住房租赁市场支持政策有助于改善房企经营性现金流，但实际效果仍需时间观察。
• 投资策略：建议投资者关注高收益房企销售及融资进展，以判断信用修复进程。

数据支持

• 图表：
  • 图1：CCXI高收益债券财富指数
  • 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
  • 图3：高收益债发行分布
  • 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
  • 图5：CCXI高收益债券被动型净价指数走势
  • 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅
  • 图7-9：城投债重点区域及产业债重点行业净价指数
  • 图10-20：高收益债成交情况及估值偏离度分布
• 数据来源：Wind，中诚信国际，大智慧，Choice

总结

本期报告指出，高收益债市场在政策推动下有所回暖，但分化格局依然存在。房地产行业虽有政策支持，但其信用修复进程仍需观察。城投债和产业债市场表现各异，投资者应关注区域和行业差异，同时警惕信用风险溢出效应及异常交易带来的潜在风险。