油脂油料年度报：“现实”和“预期”差下如何把握市场拐点-20211209-天风期货-34页_2mb

“现实”和“预期”差下如何把握市场拐点 - 油脂油料年度报总结

核心内容概述

本文为天风期货股份有限公司发布的油脂油料年度报告，回顾了2021年全球油脂市场走势，并对2022年市场趋势进行了展望。核心内容围绕全球棕榈油、大豆、豆油及生物柴油等产品供需变化，分析了市场“现实”与“预期”之间的差异，以及未来可能的市场拐点。

2021年回顾

1）单边行情

• 棕榈油：因天气与劳动力问题引发的减产成为行情驱动，棕榈油领涨至今。
• 美豆油：2021年初涨势在6月因RVO与SRE量不明朗而终结，后因大豆供给宽松，美豆油对国内豆油影响减弱。
• 菜籽：加拿大菜籽因干旱减产35%，奠定了菜油价格的强势。

2）价差行情

• 供应端差异导致国内三大油脂基差走势分化，棕榈油因供给矛盾偏强，进口利润深度倒挂。
• 四季度后国内大豆榨利修复，豆油价格承压，导致豆棕价差持续走缩，出现历史性负行情。
• 油粕比在三、四季度攀升至历史高位。

2022年展望

1）供应方面

• 东南亚棕榈油：天气因素对产量有利，劳动力问题影响减弱，预计2022年产量将恢复，库存拐点或出现在二季度。
• 巴西大豆：增产奠定基调，库销比有望回升，且不易受拉尼娜影响。
• 阿根廷大豆：受拉尼娜影响存在减产可能性，产量存在大、小两种概率预期，库销比可能下降。

2）需求方面

• 印度：疫情恢复与关税政策促使油脂进口回升，预计2022年植物油进口量维持在1300-1433万吨，库存恢复至19/20年水平。
• 中国：棕榈油进口量保持稳定增长，豆油消费维持年8-9%的增长，2022年进口量预计增长2%，期末库存有望提升。
• 美国生物柴油：短期需求偏悲观，存在不确定性，长期产能增加或带来豆油需求增量，但实际需求可能低于预期。
• 欧盟：长期生柴政策引导下，对植物油需求量将逐渐减少，预计2022年油脂需求结构将发生变化。

关键信息与主要观点

供应端

• 东南亚棕榈油产量受天气和劳动力影响，2022年一季度产量存在不确定性，二季度库存或迎来拐点。
• 巴西大豆增产趋势明显，种植面积与单产均保持增长，库销比有望回升。
• 阿根廷大豆产量受拉尼娜影响较大，存在减产风险，影响全球库销比。

需求端

• 印度因疫情与高价格影响，油脂进口量与库存恢复至疫情前水平。
• 中国油脂消费稳定增长，尤其豆油需求年增长8-9%，2022年进口量预计增长。
• 美国生物柴油需求存在不确定性，短期受政策影响较大，长期可能带来豆油需求增量，但实际需求可能不及预期。
• 欧盟长期生柴政策将减少对植物油的需求，预计2022年油脂需求结构将发生变化。

市场趋势

• 在南美大豆产量尚未确定、东南亚一季度产量存疑、生物柴油需求缩量未兑现的情况下，2022年初油脂市场偏强。
• 若上述变量出现，全球显性库存恢复100万吨以上，油脂价格将出现回落。
• 宏观上，美国流动性收紧，外盘趋弱；中国货币政策定向宽松，人民币汇率走强，利多内盘。

市场结构分析

• 棕榈油：马来与印尼的产量均受气候与劳动力影响，预计2022年产量增长，库存拐点或在二季度。
• 大豆与豆油：巴西增产奠定基调，阿根廷产量存在不确定性，全球库销比变化将影响豆油价格。
• 生物柴油：美国与欧盟政策影响显著，未来对油脂需求的预期存在波动，需关注政策与实际产量变化。

总结

本文通过对2021年油脂市场行情的回顾与2022年趋势的展望，揭示了市场“现实”与“预期”之间的差异。在供需结构变化、气候影响、政策调整等多重因素下，2022年油脂市场走势存在不确定性，但整体仍偏强。市场参与者需关注供应端的产量恢复、需求端的政策变化以及宏观经济环境，以把握市场拐点。