20170822-长城国瑞证券-环保行业周报第2017年第32期（总第45期）_三部委联合部署环境保护税法准备工作_14页_1mb

环保行业周报总结

核心内容

2017年8月22日发布的环保行业周报指出，环保行业整体表现良好，市场普涨，所有一级行业上涨，沪深300指数上涨2.12%，长城国瑞环保行业指数上涨3.67%。行业整体PE估值继续回升至38.44，仍低于历史均值40.59，PE估值溢价回升至2.81，整体估值水平处于最近5年来的最低水平。当前环保行业具备估值吸引力，继续维持“看好”的投资评级。

主要观点

• 市场表现：上周市场整体上涨，环保行业涨幅领先，显示出较强的行业韧性。
• 行业估值：环保行业整体估值处于历史低位，具备投资价值。
• 政策支持：三部委联合部署，推动环境保护税法实施准备工作，强化了环保政策的执行力度，有利于行业规范化发展。
• 行业发展：环保行业继续保持较好的成长性，已有16家上市公司业绩增长大于30%，仅3家出现下滑。
• 项目进展：环保行业在PPP模式推广、第三方治理、污染治理等方面持续推进，政策导向积极。

关键信息

1. 行业整体情况

• 上周环保行业整体上涨，行业PE估值回升至38.44，仍低于历史均值。
• PE估值溢价回升至2.81，整体估值水平处于最近5年最低水平。
• 78家环保上市公司中，67家上涨，仅4家公司下跌，7家停牌。
• 涨幅前五：博天环境、岳阳林纸、德创环保、首创股份、先河环保。
• 跌幅前四：怡球资源、苏交科、凯迪生态、中国天楹。

2. 行业动态

• 三部委联合部署环境保护税法：明确地方征管准备工作事项要求，强调多部门协作机制、税源摸底、信息共享、税法宣传等。
• 贵州省发布PPP三年行动计划：作为全国首个PPP三年行动计划，推动1000个重点PPP项目，分阶段推进。
• 推进环境污染第三方治理：建立排污者付费、第三方治理与排污许可证制度结合的新机制。
• 环保部开展火电、造纸行业排污许可证执法检查：重点打击无证排污行为，查处超许可限值排污行为。
• 广西实施环境监测服务社会化管理：加强社会环境监测机构监管，鼓励公众参与监督。

3. 上市公司动态

3.1 重点公告

• 神雾环保：子公司洪阳冶化与新疆能源集团签订热解项目EPC合同，金额暂定28.62亿元。
• 龙马环卫：中标厦门市保洁服务项目，合同金额1.08亿元。
• 天壕环境：子公司赛诺水务与首钢国际签订海水淡化厂工程EPC合同，金额1085.6万元。
• 盈峰环境：与宁陵县人民政府签订PPP框架协议，总额约25亿元。
• 伟明环保：与玉环市人民政府签订垃圾焚烧发电扩建项目框架协议。
• 聚光科技：中标高青县生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目，总投资8.18亿元。

3.2 经营业绩

• 26家环保上市公司中，16家业绩增长大于30%，3家业绩下滑。
• 具体业绩预告如下（部分）：
  • 重庆水务：2017年半年报净利润10.24亿元，同比增长35.32%。
  • 碧水源：净利润5.34亿元，同比增长97.73%。
  • 清新环境：净利润3.16亿元，同比增长17.44%。
  • 兴源环境：净利润2.60亿元，同比增长116.13%。
  • 苏交科：净利润1.52亿元，同比增长20.54%。
  • 龙马环卫：净利润1.27亿元，同比增长25.18%。
  • 理工环科：净利润1.04亿元，同比增长293.86%。
  • 远达环保：净利润0.30亿元，同比下降48.90%。
  • 清水源：净利润0.28亿元，同比增长68.78%。

3.3 新增订单情况

• 截至2017年8月19日，78家环保上市公司本年度签订合同总计约244.32亿元，本周新增30.79亿元。
• 中标合同金额总计约425.39亿元。
• 签订框架协议金额总计约848.19亿元，本周新增25.07亿元。

4. 安全垫空间

• 行业整体安全垫空间为26.46%，部分公司如神雾环保、环能科技、凯迪生态等有较大安全垫空间，主要来自高管增持或定增价。
• 安全垫空间计算方式为：Max（最近24个月内定增价、实际控制人增持价、高管增持价、员工持股计划增持价）/最新价 - 1。

5. 风险提示

• 行业市场竞争加剧可能导致毛利率下降。
• 融资成本上升可能影响企业盈利水平。
• PPP项目回款不及时可能影响企业营运资金流动。

投资建议

当前环保行业整体估值处于历史低位，具备吸引力，继续维持“看好”的投资评级。建议关注行业政策导向及上市公司业绩增长情况，选择具备良好增长潜力和稳定现金流的企业进行投资。