20221029-国元证券-山石网科-688030.SH-2022年第三季度报告点评_营收实现稳健增长_持续投入积蓄力量_4页_1mb

山石网科(688030.SH) 2022年第三季度报告总结

核心内容概述

山石网科在2022年前三季度实现了营业收入的稳健增长，尽管归母净利润短期承压，但公司仍保持了较高的综合毛利率。公司持续在产品研发和销售体系建设方面加大投入，为未来业务发展积蓄力量。

主要观点

• 营业收入增长：2022年1-9月，公司实现营业收入7.14亿元，同比增长18.39%。
• 毛利率表现优异：综合毛利率为74.12%，同比增加1.78个百分点，保持行业较高水平。
• 净利润承压：受疫情管控影响，市场开拓受限，同时软件产品销售增值税退税减少，导致前三季度归母净利润亏损0.39亿元。
• 费用投入增长：销售、管理、研发费用分别为2.83亿元、0.46亿元、2.51亿元，同比增速分别为19.96%、15.56%、27.56%。
• 战略转型与升级：公司持续推进三维互锁，提高经营效率和决策科学性，以增强综合竞争力。
• 技术布局：已启动安全处理硬件加速ASIC芯片项目，以提升安全设备的性价比和市场竞争力。
• 市场前景：根据IDC数据，未来五年安全硬件市场将以17.0%的年复合增长率增长，公司有望受益于行业高成长周期。
• 盈利预测调整：下调2022-2024年营业收入预测至13.08亿元、17.24亿元、22.30亿元，归母净利润预测至1.00亿元、1.35亿元、1.80亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标PE为50倍，对应目标价为28.00元，目标期限为6个月。
• 风险提示：包括疫情反复、政策落地不及预期、新产品研发推广不及预期、行业竞争加剧等。

关键信息

营收与利润情况

• 营业收入：2022年前三季度为7.14亿元，同比增长18.39%。
• 归母净利润：前三季度为亏损0.39亿元，同比亏损扩大。
• 预测数据：
  • 2022年：营收13.08亿元，归母净利润1.00亿元
  • 2023年：营收17.24亿元，归母净利润1.35亿元
  • 2024年：营收22.30亿元，归母净利润1.80亿元

每股收益与估值

• EPS（每股收益）：2022年预测为0.56元/股，2023年为0.75元/股，2024年为1.00元/股。
• PE（市盈率）：2022年为38.56倍，2023年为28.55倍，2024年为21.45倍。
• 当前股价：21.41元，目标价28.00元，对应2022年50倍PE。

财务比率

• 毛利率：从2021年的73.25%提升至2022年的73.84%，预计持续增长。
• 净利率：从2021年的7.35%提升至2022年的7.65%，预计进一步提高。
• ROE（净资产收益率）：从2021年的5.01%提升至2022年的6.31%，预计持续增长。
• 资产负债率：从2021年的22.49%降至2022年的21.99%，保持稳定。
• 流动比率：从2021年的3.91提升至2022年的4.02，显示短期偿债能力增强。

现金流量

• 经营活动现金流：2022年前三季度为71.80亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2022年前三季度为-25.62亿元，资本支出下降。
• 筹资活动现金流：2022年前三季度为-21.36亿元，保持稳定。
• 现金净增加额：2022年前三季度为24.82亿元，显示良好的现金流管理能力。

未来展望

公司正积极进行转型升级，以应对市场变化和提升竞争力。随着政策推动和市场需求增长，预计未来几年将实现业绩的持续增长和盈利能力的提升。

投资建议

• 评级：买入
• 目标PE：50倍
• 目标价：28.00元
• 目标期限：6个月

风险提示

• 疫情反复：可能影响市场开拓和业务运营。
• 政策落地不及预期：可能影响行业发展和公司业绩。
• 新产品研发及推广不及预期：可能影响市场竞争力。
• 行业竞争加剧：可能导致盈利能力下降。

基本数据

财务预测表（资产负债表）

财务预测表（利润表）

财务预测表（现金流量表）

财务比率

投资评级说明

报告作者

• 分析师：耿军军
• 执业证书编号：S0020519070002
• 电话：021-51097188-1856
• 邮箱：gengjunjun@gyzq.com.cn
• 联系人：常雨婷
• 邮箱：changyuting@gyzq.com.cn