20210831-国信证券-山石网科-688030.SH-2021中报点评_营收稳定增长_新机制逐步显现_5页_1mb

报告摘要

山石网科（688030）2021中报点评总结

核心内容概述

山石网科（688030）在2021年上半年实现了营收稳定增长，但归母净利润仍为负，主要由于公司加大了研发投入和销售费用的投入。分析师维持“买入”评级，认为公司产品布局逐步完善，新机制和新产品将推动下半年业绩增长。

主要观点

营收增长：2021年上半年公司实现收入2.95亿元，同比增长32.32%；第二季度收入2.0亿元，同比增长21.38%。
净利润亏损扩大：归母净利润为-0.98亿元，同比增长63.90%；扣非归母净利润为-1.0亿元，同比下降56.85%。亏损扩大主要由于销售费用增长51.55%、管理费用增长30.48%、研发费用增长31.45%。
业务结构优化：边界安全业务收入2.07亿元，同比增长16.27%；云安全业务收入0.16亿元，同比增长85.75%；其他安全业务收入0.70亿元，同比增长107.09%。其中，态势感知产品线收入同比增长123.72%，数据安全与审计产品线收入同比增长100%。
毛利率保持较高水平：公司整体毛利率为67.71%，同比略有提升；剔除安全集成后的毛利率为72.79%，仍保持较高水平。
产品与机制创新：公司发布了A系列桌面级硬件平台A200和中高端硬件平台A5500、A5800，提升产品性价比；同时推出云铠，布局容器安全。公司构建了“区域+行业+业务群”三维组织体系，聚焦金融、运营商、互联网、医疗、教育等重点行业，加速灯塔项目的复制。
渠道拓展加速：截至2021年中，公司签约渠道数量达1400余家，较去年同期实现翻倍增长。
盈利预测：预计2021-2023年收入分别为9.73/12.55/15.86亿元，年增速分别为34%/29%/26%；归母净利润分别为0.92/1.26/1.71亿元，对应PE分别为54/39/29倍。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	675	725	973	1,255	1,586
净利润（百万元）	91	60	92	126	171
每股收益（元）	0.67	0.33	0.51	0.70	0.95
市盈率（PE）	54.1	81.7	53.7	39.2	28.7
市净率（PB）	3.6	3.45	3.28	3.07	2.82
EV/EBITDA	15.6	20.8	89.5	60.6	43.0

风险提示

等保2.0等政策不及预期；
行业竞争加剧；
疫情影响持续。

投资评级定义

投资评级	定义
买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
中性	预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间
卖出	预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上

总结

山石网科在2021年上半年表现出良好的营收增长态势，但净利润仍为负，主要由于持续的高投入。公司通过新产品发布和组织机制优化，增强了市场竞争力，同时渠道拓展也取得显著进展。分析师认为，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级，并预测其未来三年收入和利润将稳步提升，估值逐步下降。然而，公司仍需关注政策变化、行业竞争和疫情等潜在风险。

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