20200904-东兴证券-山石网科-688030.SH-技术创新网安领导厂商_多元化产品拓宽发展前景_18页_1mb

山石网科（688030）总结

核心内容

山石网科是中国网络安全行业的技术创新领导厂商，专注于提供边界安全、云安全、数据安全等领域的网络安全产品与服务。公司通过持续的技术创新和多元化产品布局，提升了市场竞争力，并在多个领域建立了领先地位。公司于2019年9月在科创板上市，拥有广泛的客户群体，服务行业包括政府、金融、运营商、互联网、教育、医疗卫生等。

主要观点

行业发展趋势

1. 行业快速增长
   网络安全行业持续高速增长，2018年市场规模为495.2亿元，预计到2021年将达到926.8亿元，2025年有望突破2000亿元。未来五年仍保持20%以上的年均增长率。

2. 政策推动行业发展
   国家近年来密集出台网络安全相关法律法规，如《网络安全法》及等级保护2.0标准，推动了行业合规性和强制性需求并重，加速了网络安全行业的发展。

3. 安全服务市场崛起
   全球安全服务市场占比达64.4%，而中国目前以硬件为主，预计安全服务市场将快速增长，国内市场份额有望从2016年的11.1%提升至2021年的19.8%。

公司竞争力

1. 技术创新优势
   公司在设备吞吐量、新建连接数量、并发连接数量等方面排名领先，具备较强的技术和性能优势。连续五年入选Gartner“企业级防火墙魔力象限”、“UTM魔力象限”等，是行业内的技术领先者。

2. 多元化产品布局
   公司产品线涵盖边界安全、云安全、数据安全、内网安全等多个领域，并已推出多种具备领先技术的产品，如下一代防火墙、入侵检测与防御系统、数据库审计、云安全解决方案等。

3. 渠道建设成效显著
   公司采用直销与渠道代理相结合的销售模式，以渠道代理为主，2016-2018年渠道销售收入占比分别为83.57%、85.50%、89.51%。通过“两纵一横”矩阵式营销体系，公司提升了市场覆盖能力。

关键信息

财务预测

投资评级

公司首次覆盖，给予“推荐”评级，预计未来三年EPS分别为0.64、0.83和1.05元，对应的PE分别为63、49和38倍。

风险提示

• 下游客户信息安全投入不及预期
• 政策实施不及预期
• 市场竞争加剧风险

未来展望

山石网科凭借技术创新和多元化产品布局，有望在网络安全市场持续增长中占据有利地位。随着云安全、数据安全等新兴领域的发展，公司未来在市场拓展和服务能力提升方面具备显著潜力。此外，公司通过渠道建设和产品线扩充，将进一步增强市场竞争力和盈利能力。

结论

山石网科作为国内网络安全行业的技术创新领导者，凭借其强大的技术实力和广泛的市场覆盖，具备良好的发展前景。在行业政策和市场需求的双重驱动下，公司有望持续增长，成为网络安全领域的重点投资标的。