20220223-国信证券-山石网科-688030.SH-2021业绩快报点评_全年保持高增长_内部改革已现成效_5页

报告摘要

山石网科在2021年实现了显著的业绩增长，全年收入达到10.27亿元，同比增长41.57%，归母净利润为0.75亿元，同比增长25.22%，扣非归母净利润为0.54亿元，同比增长42.30%。尽管受到股权支付影响，但剔除该影响后，归母净利润同比增长52.36%，显示出公司盈利能力的增强。

公司第四季度收入增长36.77%，保持了全年高增长态势。前三季度毛利率持续回升，全年有望维持较高水平，进一步提升盈利能力。

业绩表现强劲
2021年公司收入保持40%以上增速，毛利率有望持续提升，整体业绩表现良好。
内部改革成效显著
公司在2021年推行了“三维互锁”改革，将业务线、销售线和行业线绑定协作，增强了销售和研发投入，提高了整体运营效率。随着改革的深入，公司增长动力逐步恢复，成为发展的关键转折点。
产品与技术持续升级
公司在2021年加大研发投入，推出多项创新产品，如容器安全、XDR方案、高校安全实训平台等。高性能防火墙产品在金融信创背景下具备竞争优势。公司还布局FPGA技术，提升下一代防火墙的性价比，未来有望进一步转化为ASIC芯片，增强技术壁垒。
市场与渠道拓展
公司在中低端市场加大渗透力度，推出A系列产品，提升产品性价比。同时，公司在高端市场具备优势，未来有望在更多领域拓展市场份额。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	6.75	7.25	10.28	14.42	19.57
净利润（亿元）	0.91	0.60	0.75	1.30	2.12
每股收益（元）	0.51	0.33	0.42	0.72	1.18
毛利率	69%	73%	74%	74%	74%
ROE	4%	5%	8%	12%	-
市盈率（PE）	42.8	64.7	63.6	36.7	22.5
市净率（PB）	3.21	2.99	2.70	-	-
EV/EBITDA	108.4	53.6	31.4	-	-

代码	公司简称	股价（2021-02-22）	总市值（亿元）	EPS（20A）	EPS（21E）	EPS（22E）	EPS（23E）	PE（20A）	PE（21E）	PE（22E）	PE（23E）	ROE（20A）	PEG（21E）	投资评级
300768	迪普科技	36.20	155.39	0.70	0.90	1.20	1.50	52.5	40.2	30.9	24.5	14.4	1.30	买入
688030	山石网科	26.51	47.78	0.30	0.40	0.70	1.20	80.3	63.1	36.8	22.5	5.15	2.52	买入

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