共达电声转型文娱产业总结
核心内容
共达电声于2015年12月启动重大资产重组，标志着公司正式向文化影视娱乐产业转型。公司通过收购春天融和与乐华文化，构建了覆盖影视、音乐、艺人经纪的全产业链平台。
主要观点
- 资产重组：公司以11.43元/股发行1.66亿股及现金支付22.22亿元，收购春天融和和乐华文化100%股权，交易作价41.2亿元。同时通过定增募集不超过32.73亿元配套资金，用于支付现金对价及未来影视剧投拍。
- 乐华文化：作为国内首家引入韩国艺人运作模式的经纪公司，乐华文化建立了完善的艺人选拔、培养体系，并通过音乐制作、商业演出和影视表演持续提升艺人价值。其旗下艺人如韩庚、周笔畅等已取得显著成绩。
- 春天融和：专注于影视剧投资制作与发行，拥有优秀的选材和内容培育能力，曾出品多部成功影视作品，如《雍正王朝》、《老炮儿》等。公司创新“套拍”模式，实现多屏上映和IP外延开发。
- 协同效应：通过并购，公司形成影视与艺人资源协同发展的平台，未来两年计划打造40部影视作品，涵盖电视剧与电影，覆盖全年龄层观众。
- 业绩预测：根据承诺业绩预测，公司2016-2018年归母净利润分别为3.43、4.49、5.56亿元，EPS分别为0.44、0.58、0.72元，首次覆盖给予增持评级，目标价16.49元。
- 风险提示：重组整合协同不达预期的风险。
关键信息
交易结构
| 收购标的 |
交易对价(亿元) |
现金支付对价(亿元) |
股份支付对价(亿元) |
| 春天融和 |
18.00 |
11.77 |
6.23 |
| 乐华文化 |
23.20 |
10.45 |
12.75 |
| 合计 |
41.20 |
22.22 |
18.98 |
配套融资
| 融资方 |
拟认购股数（万股） |
拟认购金额（亿元） |
占发行后总股本（%） |
| 共达投资 |
7,015 |
9.13 |
9.02 |
| 杨伟 |
1,500 |
1.95 |
1.93 |
| 葫芦影视 |
3,800 |
4.95 |
4.89 |
| 三本资本 |
2,990 |
3.89 |
3.85 |
| 红树湾 |
2,000 |
2.60 |
2.57 |
| 公共城聚泰丰 |
2,000 |
2.60 |
2.57 |
| 喀什八达 |
2,500 |
3.26 |
3.22 |
| 霍尔果斯双熙 |
500 |
0.65 |
0.65 |
| 员工持股平台 |
2,830 |
3.68 |
3.64 |
| 合计 |
25,135 |
32.73 |
32.33 |
募集资金用途
| 项目名称 |
投资金额（亿元） |
占比(%) |
| 本次交易现金对价 |
22.22 |
68.97 |
| 春天融和投拍影视作品 |
5.00 |
15.52 |
| 乐华文化投拍影视作品 |
5.00 |
15.52 |
| 合计 |
32.22 |
100 |
股本变化
| 股东名称 |
本次交易前持股数量（万股） |
本次交易后持股数量（万股） |
本次交易前持股比例（%） |
本次交易后持股比例（%） |
| 潍坊高科及共达投资 |
5,228 |
12,243 |
14.52 |
15.75 |
| 其他 |
36,000 |
77,735 |
100 |
100 |
业绩预测与估值
| 指标 |
2014 |
2015 |
2016E |
2017E |
2018E |
| 营业收入(百万元) |
654 |
705 |
2305 |
2770 |
3313 |
| 净利润(百万元) |
24 |
19 |
343 |
449 |
556 |
| EPS(元) |
0.03 |
0.02 |
0.44 |
0.58 |
0.72 |
| P/E |
485 |
607 |
34 |
26 |
21 |
影视作品计划
乐华文化电影拍摄计划
| 电影 |
主创阵容 |
最新进展 |
| 西游封神 |
起点中文网古典武侠小说作品 |
2016年3月开机，项目策划中 |
| 求婚大作战 |
高人气日剧，曾被韩国翻拍 |
已购买IP，预计2016年10月开拍 |
| 罗伯特烦恼 |
倚靠夏洛特烦恼的流行火热优势 |
2016年11月开机，剧本改编中 |
| 东北往事系列 |
贾乃亮、曾志伟主演 |
孔二狗原著，2012年改编为网络剧 |
| 魔偶奇缘 |
王克非编剧，冒险题材 |
预计2017年3月开机，剧本策划中 |
| 魔力女友 |
起点中文网优质都市爱情小说改编 |
已立项，预计2017年12月开机 |
春天融和电影拍摄计划
| 电影 |
主创阵容 |
最新进展 |
| 使徒行者 |
张家辉、古天乐、吴镇宇三大影帝 |
已杀青进入后期制作 |
| 少年 |
导演杨树鹏；明星欧豪、余男等 |
首开国内青春犯罪动作片 |
| 地狱恋人 |
著名导演娄烨；演员井柏然、宋佳等 |
导演首次试水商业类型片 |
| 记忆大师 |
导演陈正道；黄渤、徐静蕾、杨子珊 |
催眠大师之后又一力作 |
艺人运作与影视内容拓展
- 乐华文化采用韩国SM娱乐公司的模式，对艺人进行系统化培养，推出多部成功影视作品，如《致我们终将逝去的青春》、《前任攻略》等。
- 春天融和以“套拍”模式进行影视剧制作，成功推出《火线三兄弟》与《厨子戏子痞子》系列，实现IP外延开发。
- 公司与多位知名艺人及导演保持长期合作关系，如黄渤、刘和平、管虎等。
市场数据
- 总股本：3.60亿股
- 总市值：60.73亿元
- 一年最低/最高价：13.64元/28.50元
- 近3月换手率：225.16%
- 当前价/目标价：14.99元/16.49元
投资评级
- 评级：增持
- 目标期限：6个月
- 预期收益率：领先市场基准指数5%至15%
总结
共达电声通过并购转型为文娱产业，整合乐华文化与春天融和，构建了涵盖艺人经纪、影视制作、音乐发行的全产业链平台。公司凭借完善的艺人培养体系和成熟的影视制作能力，有望实现业绩的持续增长，未来两年计划打造40部影视作品，推动公司向更高层次的娱乐产业迈进。公司首次覆盖给予增持评级，目标价为16.49元，但需关注重组整合协同不达预期的风险。
