20160223-东北证券-共达电声-002655.SZ-影音联动_韩娱造星_深挖IP价值_16页_1mb

共达电声 (002655.SZ) 深度报告总结

核心内容

共达电声是一家以电声元器件及组件制造为主营业务的公司，2012年在深圳成功上市。随着传统电声业务增长乏力，公司积极转型，通过收购乐华娱乐和春天融和，进军娱乐传媒行业，布局双主业发展。

主要观点

1. 转型与双主业发展
   公司通过收购乐华娱乐和春天融和，展现了向泛娱乐、大文化转型的决心。此次收购总金额达41.2亿元，包括发行股份和现金支付，显示出公司对新业务的重视。

2. 文娱人才与IP价值
   收购后的公司拥有了丰富的文娱人才资源，如韩庚、周笔畅、UNIQ等，且通过影音联动策略，挖掘艺人IP价值，提升整体价值。

3. 行业趋势与市场潜力
   传媒业在经济新常态下持续发展，IP概念和数字营销成为增长点。90后作为新兴消费群体，对传媒产品有强劲的付费意愿和消费能力，为公司发展带来巨大机遇。

4. 盈利预测
   根据预测，公司2015-2017年每股收益分别为0.11元、0.46元、0.57元，对应的市盈率分别为190倍、45倍、37倍。公司目标价为35.42元，给予“买入”评级。

关键信息

收购细节

• 收购对象：乐华娱乐和春天融和
• 收购方式：发行股份+现金支付
• 收购金额：41.2亿元
• 收购后公司总股本：预计增加至777百万股
• 业绩承诺：
  • 春天融和：2016年不低于1.4亿元，2017年不低于1.8亿元，2018年不低于2.25亿元
  • 乐华娱乐：2016年不低于1.7亿元，2017年不低于2.2亿元，2018年不低于2.8亿元

传统主业

• 公司背景：山东共达电声股份有限公司，国家级高新技术企业
• 主要产品：微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组
• 应用领域：移动通讯设备、笔记本电脑、汽车电子等
• 发展状况：自上市以来保持稳健业绩，但近年来面临增长乏力问题

泛娱乐与IP价值

• 行业趋势：传媒业发展迅速，IP价值成为重要增长点
• 90后影响：成为消费主力，推动传媒消费发展
• IP消费：从音乐、影视到明星周边，IP价值被全方位挖掘
• 市场前景：随着网络普及和粉丝经济兴起，IP市场前景广阔

乐华娱乐

• 造星能力：国内经纪行业上游，成功捧红韩庚、周笔畅、UNIQ等
• 运营策略：学习韩流经验，实施“练习生”制度，注重艺人综合培养
• 影视作品：参与《致我们终将逝去的青春》、《前任攻略》等影视作品制作
• 国际化布局：与韩国娱乐公司合作，拓展亚洲及国际市场

春天融和

• 影视实力：出品《火线三兄弟》、《零下三十八度》等精品剧集
• 电影作品：如《厨子戏子痞子》、《杀生》、《黄金时代》等
• 人才储备：拥有黄渤、管虎、刘和平等知名导演和演员
• 未来计划：2016-2017年有多个影视项目计划，包括《老炮儿》、《丝路》等

盈利预测

• 营业收入：2015年72000万元，2016年237000万元，2017年291000万元
• 净利润：2015年4100万元，2016年35500万元，2017年44500万元
• EPS：0.11元、0.46元、0.57元
• PE：190倍、45倍、37倍

风险提示

• 收购风险：不能顺利完成
• 财务风险：标的资产财务数据及资产预估值调整
• 艺人风险：艺人过失行为影响公司声誉
• 业务整合风险：新旧业务整合难度大
• 影视作品风险：市场接受度和票房表现不确定

估值与评级

• 目标价：35.42元
• 评级：买入
• PE估值：基于77倍PE目标价，PE估值逐步下降，反映市场对公司未来发展的信心

分析师简介

• 颜书影：美国哥伦比亚大学金融数学硕士，南京大学金融专业学士，2015年加入东北证券

重要声明

• 报告发布对象：仅限本公司客户
• 免责声明：报告内容基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性
• 风险提示：报告仅供参考，不构成任何投资建议，公司不承担因使用报告产生的任何损失

附录：财务摘要

投资评级说明

公司背景

• 成立时间：2001年
• 上市时间：2012年
• 主要产品：微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组
• 市场地位：国家级高新技术企业、中国电子元件百强企业
• 发展历程：2002年成为首家为手机配套麦克风制造商，2006年被认定为国家级高新技术企业，2010年与中国科学院声学所成立“电声联合实验室”

财务与估值指标