20180628-天风证券-共达电声-002655.SZ-拟投资设立子公司_全面布局声学平台_3页_481kb
报告摘要
共达电声（002655）总结
核心内容
共达电声（002655）于2018年6月27日发布公告，拟以自有资金500万元投资设立全资子公司深圳共达电声科技有限公司，同时向关联方万魔声学借款3000万元，借款期限为12个月，年利率为4.35%。公司经营范围将扩展至音响、电子烟、汽车中控、仪表盘、后视镜等相关消费类电子、声学产品的研发、制造。
该举措旨在全面布局声学平台，完善产业发展布局，提高研发能力，增强公司整体竞争力。万魔声学作为公司新控股股东（持股98.9%），其产业背景和管理经验将为公司带来显著的协同效应，推动公司在声学行业的进一步发展。
主要观点
- 战略扩张：设立深圳子公司并扩展经营范围，是公司向更多消费电子领域拓展的重要一步。
- 资本合作：与万魔声学的深度绑定，通过借款方式增强合作，有助于资源导入和业务协同。
- 研发能力提升：公司持续加大研发投入，2017年研发费用达7975.53万元，同比增长44%。截至2017年底，公司已获授权专利190项，在申请专利61项，显示较强的自主创新能力。
- 产品质量与市场地位：公司产品质量水平达到50PPM，客户包括SONY等知名大客户，已在国内及国际电声产品制造业界获得较高市场知名度和美誉度。
- 盈利预测：公司预计2018-2019年营收分别为10.2亿元和13.8亿元，归母净利润分别为0.53亿元和1.08亿元，EPS分别为0.15元和0.30元，维持“买入”评级，目标价为18元。
关键信息
业务扩展
- 新增业务领域：音响、电子烟、汽车中控、仪表盘、后视镜等消费类电子及声学产品。
- 子公司设立：深圳共达电声科技有限公司（暂定名），注册资本500万元。
资本合作
- 关联方借款：向万魔声学借款3000万元，年利率4.35%，借款期限12个月。
- 控股股东变更：万魔声学受让控股权，成为新控股股东。
研发与创新
- 2017年研发费用7975.53万元，同比增长44%。
- 已获授权专利190项，在申请专利61项。
- 产品市场占有率稳定，质量达50PPM。
财务数据
- 营收预测：2018年10.2亿元，2019年13.8亿元，2020年18.64亿元。
- 净利润预测：2018年0.53亿元，2019年1.08亿元，2020年1.56亿元。
- EPS预测：2018年0.15元，2019年0.30元，2020年0.43元。
- 市盈率（P/E）：2018年49.83，2019年24.44，2020年16.95。
- 市净率（P/B）：2018年5.15，2019年4.34，2020年3.52。
- 市销率（P/S）：2018年2.59，2019年1.92，2020年1.42。
- EV/EBITDA：2018年27.66，2019年15.65，2020年12.41。
财务预测摘要
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 716.03 | 786.94 | 1,023.02 | 1,381.08 | 1,864.46 |
| 营业利润(百万元) | 11.34 | -178.57 | 56.51 | 123.19 | 180.59 |
| 归属于母公司净利润(百万元) | 18.01 | -174.92 | 53.10 | 108.27 | 156.10 |
| 每股收益（元） | 0.05 | -0.49 | 0.15 | 0.30 | 0.43 |
财务比率
| 比率 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 29.55% | 27.44% | 29.00% | 30.60% | 30.60% |
| 净利率 | 2.51% | -22.23% | 5.19% | 7.84% | 8.37% |
| ROE | 2.79% | -37.43% | 10.33% | 17.77% | 20.77% |
| ROIC | 2.76% | -20.70% | 10.68% | 13.81% | 22.26% |
| 资产负债率 | 49.08% | 57.52% | 63.32% | 58.92% | 62.18% |
| 净负债率 | 14.20% | 33.54% | 48.02% | 55.50% | 63.19% |
营运能力
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率 | 3.57 | 3.77 | 3.67 | 4.08 | 4.08 |
| 存货周转率 | 4.03 | 4.18 | 4.32 | 4.29 | 4.40 |
| 总资产周转率 | 0.59 | 0.66 | 0.82 | 0.96 | 1.07 |
风险提示
- 声学新品进展不及预期：新产品开发可能面临技术或市场挑战。
- 业务整合风险：与万魔声学的整合可能存在管理或文化上的摩擦。
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 目标价：18元
- 当前价格：7.35元
- 盈利预测：公司预计在2018-2019年实现显著增长，EPS持续上升。
作者信息
- 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 张昕：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090002，邮箱：zhangxin@tfzq.com
相关报告
- 《共达电声-公司点评:富士康、华为背景团队入驻董事会，打造强势声学平台》2018-03-28
- 《共达电声-首次覆盖报告:万魔声学控股，小米、大基金加持，声学事业迈入新征程》2018-01-03
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
