深度报告-20220705-东北证券-共达电声-002655.SZ-电声元件领先_车载业务乘风起_22页_1mb

报告摘要

共达电声（002655）公司动态报告总结

核心内容

共达电声是一家专注于声学元器件、声学组件及整体解决方案的公司，成立于2001年4月，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器、受话器及陈列模组，应用领域覆盖智能汽车、智能穿戴、智能家居、智能手机等。

公司于2012年在深圳证券交易所上市，2017年爱声声学成为控股股东，2021年引入战略股东无锡韦感，加速了公司在MEMS声学芯片领域的布局和业务发展。

主要观点

市场需求增长：
- MEMS麦克风市场快速增长，预计2026年全球市场规模将突破30亿美元。
- 智能汽车、智能穿戴、智能家居、智能手机四大领域是MEMS声学传感器的主要应用场景。
- 智能手机领域，随着5G的发展，单部手机MEMS传感器数量持续上升。
- 智能可穿戴设备市场快速增长，预计2023年全球出货量将超过3亿部。
- 智能家居市场持续扩大，2022年市场规模预计突破6000亿元。
产品技术趋势：
- MEMS技术具有微型化、集成化、成本低、效能高等优势。
- MEMS麦克风正逐步取代传统ECM麦克风，成为消费电子领域的主流。
- 产品发展趋势包括尺寸缩小、功耗降低、封装工艺升级、集成度提高等。
行业竞争格局：
- 全球MEMS传感器市场由国外厂商主导，国内厂商如歌尔股份、瑞声科技、共达电声等正在逐步崛起。
- 国产替代趋势明显，国内厂商在芯片研发和制造方面逐步缩小与国外龙头的差距。
公司业绩表现：
- 2018年公司实现净利润扭亏为盈。
- 2017-2021年公司毛利率稳定在20%左右，2020-2021年因市场拓展和产能提升，毛利率迅速提高。
- 2022-2024年预计营收分别为12.65亿元、18.97亿元、32.25亿元，归母净利润分别为1.14亿元、2.01亿元、3.60亿元。
盈利预测与估值：
- 2022-2024年公司PE分别为46.47倍、26.45倍、14.77倍，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。
- 2022-2024年公司P/B分别为7.21倍、5.66倍、4.09倍，估值逐步走低。

关键信息

公司布局：
- 车载麦克风布局较早，产品及客户进展迅速，2016年车载麦克风出货量超过1000万只。
- 客户涵盖欧美、日本及国内知名品牌，提供tier1及tier2厂商供货。
研发投入：
- 2017-2021年公司研发费用稳定在10%左右，研发人员占比维持在10%左右。
- 公司通过股权激励锁定核心人才，提升研发能力。
财务预测：
- 2022-2024年营收增速分别为35%、50%、70%，净利润增速分别为74.7%、75.7%、79.1%。
- 公司经营活动现金流在2022年显著提升，显示公司盈利能力增强。
风险提示：
- 客户导入不及预期
- 产能扩张不及预期
- 疫情反复影响生产及供应

财务摘要

年份	营业收入（百万元）	营收增长率	归母净利润（百万元）	净利润增长率	每股收益（元）	市盈率（倍）	市净率（倍）
2020A	1,180	19.89%	46	49.05%	0.13	55.77	5.01
2021A	937	-20.62%	66	42.71%	0.18	99.28	10.31
2022E	1,265	35.00%	114	74.65%	0.32	46.47	7.21
2023E	1,897	50.00%	201	75.71%	0.56	26.45	5.66
2024E	3,225	70.00%	360	79.13%	1.00	14.77	4.09