医药行业2021年三季报总结：CXO板块维持高景气，疫苗、服务板块延续高增长-20211108-西南证券-84页_7mb

医药行业2021年三季报总结

核心内容概述

2021年Q1-3，医药行业整体表现稳健，收入总额达14054亿元，同比增长21%，归母净利润达1595亿元，同比增长27.2%。其中，CXO、疫苗、医疗服务、医疗器械等板块表现尤为突出，保持高速增长态势，而创新药及制剂、零售药店等板块则受到集采和医保控费等政策影响，增速有所放缓。

主要观点

• CXO板块：整体保持高增长，收入总额增速43%，归母净利润总额增速50%，Q3收入和利润增速分别为36.6%和47.3%，显示行业仍处于高景气周期。
• 疫苗板块：收入405亿元，同比增长63.5%，智飞生物为板块的主要贡献者，占收入和利润的50%和63%。
• 医疗服务板块：收入约291亿元，同比增长40.2%，归母净利润约46.2亿元，同比增长43%。
• 医疗器械板块：收入1543亿元，同比增长27.6%，归母净利润487亿元，同比增长26.8%，毛利率保持在61%，盈利能力维持高位。
• 创新药及制剂板块：收入增速放缓至10.3%，归母净利润下降2%，Q3收入和利润均出现下滑，主要受集采、医保控费影响。
• 中药板块：收入同比增长12%，归母净利润同比增长10.3%，盈利能力稳中有升。
• 医药分销板块：收入增长22.6%，归母净利润增长20.3%，销售费用率略有上升。
• 血制品板块：收入增长20%，归母净利润增长25.7%，盈利能力稳定。
• 零售药店板块：收入增长14.5%，归母净利润增长10%，但Q3净利润出现环比下降。
• 原料药板块：收入增长14.2%，归母净利润微降0.4%，部分企业出现收入下滑。

关键信息

全行业表现

• 收入增长：2021Q1-3全行业收入增速为21%，其中收入增长显著的行业包括医药分销、医疗器械和中药。
• 归母净利润增长：全行业归母净利润增速为27.2%，主要由医疗器械、疫苗和CXO板块贡献。
• 盈利能力：全行业毛利率为35.3%，销售费用率下降约1pp，研发费用率提升0.3pp，显示行业研发投入增加。
• 费用变化：销售费用同比增长13%，管理费用同比增长17%，财务费用同比下降22%，整体费用率下降。

分行业表现

研发与销售费用趋势

• 研发费用：2021Q1-3研发费用为461亿元，同比增长34%，主要由创新药和制剂、生物药、医疗器械公司推动。
• 销售费用：同比增长13%，主要受中药和医疗器械带动，销售费用率下降。

风险提示

• 药品降价预期风险
• 医改政策执行进度低于预期风险
• 研发失败的风险

投资建议

• CXO板块：重点看好药明康德、药明生物、皓元医药、博腾股份、凯莱英、泰格医药、九洲药业等公司。
• 创新药及制剂：建议关注恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、石药集团等Pharma企业，以及君实生物、信达生物、贝达药业、泽璟制药、微芯生物等Biotech企业。

行业展望

• 医药工业整体增速回暖，创新药、创新器械、医药消费品成为主要增长动力。
• 2022年预计低基数和疫情进一步控制将推动行业持续增长。
• 医药行业仍处于高景气周期，企业订单充足，业绩有望持续增长。