医药行业《创新大牛市》行业篇之新型疫苗：生命至上，预防第一-20180301-太平洋证券-30页-1mb

深度报告——《创新大牛市》行业篇之新型疫苗总结

核心内容

本报告分析了中国疫苗市场进入“新型疫苗”时代，并指出未来几年将是投资“新型疫苗”最佳阶段。新型疫苗与传统疫苗相比，具有放量快、净利率高、竞争格局好等显著优势，预计多个重磅品种将带来超10亿元净利润，推动相关企业实现爆发式增长。

主要观点

• 新型疫苗的定义：新型疫苗包括高端疫苗（如HPV、13价肺炎疫苗）和多联多价疫苗（如四联苗、五联苗），符合消费升级趋势，具备高技术壁垒和高利润空间。
• 市场趋势：随着疫苗需求未满，新型疫苗将成为行业增长的核心动力。
• 投资建议：推荐康泰生物和智飞生物，认为其在技术、销售、市场前景等方面具备优势，未来有望实现30亿元净利润。
• 股价催化剂：新型疫苗的获批和放量将对股价产生积极影响。
• 风险提示：新型疫苗获批和放量不达预期，或出现安全性问题，是主要风险。

关键信息

全球疫苗市场

• 2016年全球疫苗市场规模约275亿美金，市场占比3.4%。
• 全球疫苗市场高度集中，四大巨头（默沙东、GSK、辉瑞、赛诺菲）占据89%市场份额。
• 重磅疫苗品种均来自新型疫苗和多联多价疫苗，如13价肺炎疫苗（辉瑞）、HPV疫苗（默沙东）等。

国内创新疫苗之：多联多价疫苗

• Hib疫苗：市场占有率逐年下降，预计未来将降至20%。三联苗、四联苗、五联苗将逐步替代单苗。
• 三联苗：智飞生物为国内唯一获批上市的品种，预计峰值收入20亿元，贡献10亿元净利润。
• 四联苗：康泰生物为国内唯一，预计峰值收入20亿元，贡献10亿元净利润。
• 五联苗：巴斯德五联苗预计2018年底断货，康泰生物预计2021-2022年上市，四联苗将成为替代方案。

国内创新疫苗之：新型疫苗

• HPV疫苗：四价疫苗（默沙东、智飞代理）将占据主要市场份额，预计市场规模达100亿美金。智飞生物代理四价HPV疫苗，预计贡献11亿元净利润。
• 13价肺炎疫苗：国产疫苗预计2019年上市，市场空间超70亿元，预计贡献10亿净利润。
• 三代狂犬疫苗：康泰生物和智飞生物为国内主要研发企业，康泰预计2018年底获批，智飞预计2019年获批，预计贡献5-10亿净利润。
• 带状疱疹疫苗：长生生物有望率先获批，市场空间25-50亿元。
• 四价流感疫苗：3家企业（华兰生物、长生生物、沃森生物）申报生产并纳入优先审评，预计2018年获批。
• EC检测试剂+预防用微卡：EC试剂预计峰值收入18亿元，微卡预计峰值销售额19亿元，贡献约10亿元净利润。

推荐公司

康泰生物

• 技术优势：自主研发与技术引进相结合，打造国内最强疫苗技术。
• 产品布局：四联苗、五联苗、三代狂苗、13价肺炎疫苗等。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为4.18亿、7.41亿、11.82亿，同比增长显著。
• 估值空间：预计2018年合理估值300亿元，2020年估值达4倍以上。

智飞生物

• 销售优势：国内疫苗销售最强企业，营销网络覆盖广泛，销售渠道强大。
• 产品布局：AC-Hib三联苗、HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗、预防性微卡等。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为4.3亿、12.8亿、20.8亿，净利润增长显著。
• 估值空间：预计2018年合理估值6504亿元，2019年10541亿元，2020年12109亿元，未来5年有望突破30亿元净利润。

行业与公司评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：康泰生物、智飞生物，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅超过15%。
  • 暂无评级：长生生物、沃森生物、华兰生物。

团队介绍

• 杜佐远：太平洋医药行业首席分析师，具有丰富的医药研究与投资经验。
• 苑建：太平洋医药行业分析师，专注于创新药与疫苗板块。
• 彭波：太平洋医药行业分析师，研究领域涵盖医疗器械、创新药、原料药等。

重要声明

本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作出保证。本报告仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。公司及其雇员对使用本报告引发的任何损失不承担责任。