医药行业_创新大牛市_行业篇之新型疫苗_生命至上_预防第一_28页_1mb

深度报告——《创新大牛市》行业篇之新型疫苗总结

核心内容

本报告聚焦“新型疫苗”行业，分析其市场前景、技术壁垒、竞争格局及投资机会。新型疫苗主要包括多联多价疫苗和高技术含量疫苗，如HPV疫苗、13价肺炎疫苗、三代狂犬疫苗、带状疱疹疫苗等。相比传统疫苗，新型疫苗具有更高的净利率、更快的放量速度以及更严格的市场准入条件。2017-2019年是新型疫苗集中获批和放量的关键阶段，预计相关企业将实现爆发式增长。

主要观点

1. 新型疫苗定义：

   • 包括满足市场需求的高端疫苗（如HPV、13价肺炎）和消费升级的高端疫苗（如多联多价疫苗）。
   • 新型疫苗具有高壁垒、高净利率（50%及以上）及快速放量的特点。

2. 投资建议：

   • 推荐康泰生物和智飞生物，认为其在新型疫苗领域具有领先优势。
   • 康泰生物预计在“四联苗+三代狂苗+13价肺炎疫苗”带动下，未来净利润将超30亿元。
   • 智飞生物凭借强大的销售体系，预计在“三联苗+HPV+五价轮状病毒疫苗+预防性微卡”带动下，未来净利润将突破30亿元。
   • 长生生物、沃森生物、华兰生物值得关注，但暂无评级。

3. 股价催化剂：

   • 新型疫苗获批和放量是推动股价上涨的主要因素。

4. 风险提示：

   • 新型疫苗获批和放量不达预期。
   • 出现安全性问题的黑天鹅事件。

关键信息

全球疫苗市场

• 2016年全球疫苗市场规模约275亿美金，占所有治疗领域的第6位。
• 全球疫苗市场高度集中，默沙东、GSK、辉瑞和赛诺菲占据89%的市场份额。
• 新型疫苗和多联多价疫苗是全球重磅品种的来源，具有高净利率和高市场需求。

国内创新疫苗市场

多联多价疫苗

• Hib疫苗：市场份额逐年下降，预计未来将降至20%。三联苗、四联苗和五联苗将成为主流。
• 三联苗（AC-Hib）：智飞生物为国内唯一生产者，预期峰值收入20亿元，贡献10亿净利润。
• 四联苗（百白破-Hib）：康泰生物为国内唯一生产者，预期峰值收入20亿元，贡献10亿净利润。
• 五联苗（百白破-脊灰-Hib）：巴斯德五联苗预计2018年底断货，四联苗将受益，康泰生物预计2021-2022年上市。

新型疫苗

• HPV疫苗：四价疫苗将占据主要市场份额，国内存量市场空间约100亿美金，增量市场约86亿。智飞生物代理四价HPV疫苗，预计贡献11亿净利润（存量）和6.5亿净利润（增量）。
• 13价肺炎疫苗：预计2019年国内获批，市场规模约72亿元，康泰生物预计贡献10亿净利润。
• 三代狂犬疫苗：康泰生物预计2018年底获批，未来贡献5-10亿净利润。
• 带状疱疹疫苗：长生生物有望率先上市，预计市场空间25-50亿元。
• sIPV疫苗：预计2020年全面替代OPV，市场规模约25亿元，康泰生物预计贡献1.5亿净利润。
• EV71疫苗：市场空间约35亿元，国内三家厂商已上市，康泰生物预计2022年获批。

预防用微卡与EC检测试剂

• 预防用微卡：智飞生物为国内独家品种，预计贡献约10亿净利润。
• EC检测试剂：预计未来峰值收入可达18亿元，与γ-干扰素检测重合率达93%，性价比高。

企业推荐

康泰生物

• 优势：拥有最强疫苗技术，产品线包括四联苗、五联苗、三代狂苗和13价肺炎疫苗。
• 预期表现：预计2018-2020年净利润分别为4.18亿、7.41亿和11.82亿，同比增长92%、77%、60%。
• 估值：18年合理估值300亿元，19年410亿元，相较目前市值，未来5年存在4倍增长空间。

智飞生物

• 优势：国内最强疫苗销售体系，代理和自研产品线丰富。
• 预期表现：预计2017-2019年净利润分别为4.3亿、12.8亿和20.8亿。
• 估值：18年PE为36X，19年为22X，20年为18X，给予“买入”评级。

团队介绍

• 杜佐远：太平洋医药行业首席分析师，8年医药研究经验，擅长挖掘成长股。
• 苑建：太平洋医药行业分析师，重点覆盖创新药和疫苗板块。
• 彭波：太平洋医药行业分析师，研究范围包括医疗器械、创新药和原料药。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：未来6个月行业回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：未来6个月行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：未来6个月行业回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：未来6个月个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

新型疫苗行业具有高壁垒、高净利率和快速放量的特点，预计2017-2019年是投资的最佳阶段。康泰生物和智飞生物在技术、销售和产品线方面均具备优势，有望成为行业龙头。随着多联多价疫苗和高技术疫苗的陆续上市，国内疫苗市场将迎来新一轮增长，相关企业有望实现数十亿净利润增长。