20210402-中国银河-医药行业_一季度疫苗批签发_重磅品种保持快速增长_41页_3mb

医药行业动态报告总结

核心内容

2021年第一季度，中国疫苗批签发总量小幅下滑，但部分重磅品种仍保持快速增长。13价肺炎结合疫苗进口替代趋势明显，23价疫苗保持高速增长；4价、9价HPV疫苗持续放量；多联苗如四联苗、五联苗在前两个月同比快速增长；流感疫苗因流感季结束，批签发进入尾声。

主要观点

1. 疫苗市场趋势

   • 13价肺炎结合疫苗国产替代趋势显著，沃森生物批签发量同比大幅增长。
   • 23价疫苗保持高速增长，国产企业如成都所、沃森生物、康泰生物表现突出。
   • 4价、9价HPV疫苗持续放量，默沙东占据主导地位。
   • 多联苗市场前两个月增长显著，但3月无签发。

2. 行业长期前景

   • 我国医药制造业增速长期高于GDP，医疗费用占GDP比例低于美国，但仍在稳步提升。
   • 公立医院次均门诊费用和人均住院费用持续增长，显示医疗需求不断升级。
   • 医保基金支付能力较强，支付保障倍数约为15.9个月，支付压力不大。

3. 研发创新趋势

   • 科创板上市规则对研发创新型药械公司和创新服务产业链有明显利好。
   • 创新服务产业链相关企业有望重塑估值，推动医药行业进入创新新时代。
   • 我国创新药研发靶点、数量和进展未达国际领先水平，医疗器械公司市场份额和产品技术参数与国际巨头相比仍有差距。

关键信息

疫苗批签发数据

• 2021年Q1疫苗总批签发量为1.09亿支，同比减少16.52%。
• 3月单月批签发量为3427万支。
• 13价肺炎疫苗：1-3月批签发量493.74万支，同比增长271.28%，沃森生物占比33.28%。
• 23价肺炎疫苗：1-3月批签发量417.95万支，同比增长180.35%。
• HPV疫苗：4价和9价持续放量，默沙东占比达65.89%。
• 多联苗：四联苗和五联苗前两月增长显著，3月无签发。

行业运行数据

• 医药制造业收入增速高于GDP，2020Q4再次反超。
• 公立医院次均门诊费用从253.0元上升至373.6元，人均住院费用从11717.2元上升至14815.7元。
• 医保基金收入和支出增速均下滑，但商业健康险筹资额保持快速增长。

研发创新

• 科创板上市规则利好创新药械企业，允许未盈利企业上市，强调研发能力。
• 主板创新服务产业链相关企业有望重塑估值，推动行业创新。
• 我国创新药研发进展与国际领先水平存在差距，特别是在靶点和新药数量方面。

投资建议

1. 关注领域

   • 创新药械及创新服务产业链
   • 生物制品板块
   • 体外诊断（IVD）行业
   • 连锁药店行业
   • 医疗服务行业

2. 推荐标的组合

   • 恒瑞医药：年初至今累计涨幅-17.38%，相对医药收益-13.32%
   • 昭衍新药：年初至今累计涨幅41.40%，相对医药收益45.46%
   • 智飞生物：年初至今累计涨幅16.62%，相对医药收益20.68%
   • 长春高新：年初至今累计涨幅0.85%，相对医药收益4.91%
   • 华熙生物：年初至今累计涨幅5.31%，相对医药收益9.37%
   • 大参林：年初至今累计涨幅7.13%，相对医药收益11.20%
   • 爱尔眼科：年初至今累计涨幅-20.88%，相对医药收益-16.82%

风险提示

• 控费降价压力超预期
• 药品、高值耗材带量采购价格降幅及推进速度超出预期

资料来源

• Wind
• 中国食品药品检定研究院
• 国家统计局
• 医保局
• 保监会
• 上交所科创板
• ClinicalTrials
• EvaluatePharma
• EvaluateMedTech

行业数据趋势

• 医药制造业收入增速高于GDP，医疗费用占GDP比例稳步上升
• 公立医院次均门诊费用和人均住院费用持续增长
• 医保基金支付保障倍数较高，支付压力不大
• 商业健康险筹资额和赔付额保持快速增长

资本市场发展

• 医药板块占A股总市值超过9%
• 估值处于历史中等水平
• 20Q4主动非债基金医药股持仓超配程度下降，重仓集中度提升

研发创新现状

• 国内创新药研发靶点、数量和进展未达国际领先水平
• 医疗器械公司市场份额和产品技术参数与国际巨头相比仍有差距
• 科创板和主板对创新企业有积极影响，推动行业进入创新新时代

行业问题与对策

• 医药企业多而不强，同质化竞争严重
• 研发创新能力与国外相比仍存在较大差距
• 辅助用药存在滥用，挤占医保基金对创新药的支付空间
• 建议加大深化改革力度，提升行业集中度
• 加大创新扶持力度，严格专利保护制度
• 加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况