20211108-西南证券-医药行业2021年三季报总结_CXO板块维持高景气_疫苗_服务板块延续高增长_84页_9mb

医药行业2021年三季报总结

核心内容概览

2021年Q1-3，医药行业整体表现强劲，收入总额达14054亿元，同比增长21%，归母净利润达1595亿元，同比增长27.2%。其中，CXO、疫苗、医疗服务和医疗器械板块表现尤为突出，分别实现收入和利润的高速增长。尽管部分子行业如创新药及制剂在Q3出现收入和利润下滑，但整体医药行业仍保持稳健增长态势。

主要观点与关键信息

1. 全行业表现

• 收入与利润增长：2021年Q1-3全行业收入增速21%，归母净利润增速27.2%，其中72%的公司实现归母净利润正增长，84%的公司实现收入正增长。
• 结构分化明显：疫苗、CXO、医疗服务、生物药、医疗器械等板块业绩快速增长，而零售药店、原料药等板块增速相对平缓。
• 盈利水平：全行业毛利率为35.3%，净利率为34.9%，销售费用率下降，研发投入增加，创新成为行业发展的关键。

2. CXO板块

• 高增长：13家CXO公司2021Q1-3收入总额增速达43%，归母净利润总额增速达50%，整体维持高速增长。
• Q3表现：Q3收入同比增长36.6%，归母净利润同比增长47.3%，盈利水平稳定。
• 固定资产与在建工程：CXO企业在建工程和固定资产保持高速增长，显示行业处于高景气周期。
• 现金流与ROE：ROE有所提升，现金流有望改善，但部分企业因扩产导致周转率下降，影响ROE。

3. 疫苗板块

• 收入与利润：2021Q1-3疫苗板块收入405亿元，占全行业3%；5家样本公司收入正增长，4家公司收入增速超过50%。
• 智飞贡献显著：智飞在疫苗板块收入和利润占比分别达50%和63%，是板块主要贡献者。
• 利润增速：6家公司净利润增速超过50%，显示行业高增长潜力。

4. 医疗服务板块

• 收入与利润：4家医疗服务公司2021Q1-3收入约291亿元（+40.2%），归母净利润约46.2亿元（+43%），占全行业比例分别为2%和3%。

5. 医疗器械板块

• 收入与利润：2021Q1-3收入1543亿元（+27.6%），归母净利润487亿元（+26.8%），毛利率61%，净利率32%。
• Q3承压：Q3单季收入473.2亿元，同比微降0.4%，净利润127.5亿元，同比下降20.9%，受高基数影响。

6. 创新药及制剂板块

• 增速放缓：2021Q1-3收入总额增速10.3%，归母净利润总额下降2%；Q3单季收入下降0.3%，净利润下降15.3%。
• 政策影响：受集采、医保控费等影响，毛利率下降4.8pp，销售费用率下降3pp，净利率下降2.1pp。
• 国际化趋势：部分创新药已获得国际认可，如泽布替尼、恩沙替尼等，但同质化创新面临挑战。

7. 其他子行业

• 血制品：收入增速20%，归母净利润增速25.7%，第三季度毛利率下降4.3pp，但销售费用率下降。
• 生物药：收入增速23.5%，归母净利润增速37.2%，毛利率基本稳定，销售费用率下降。
• 中药：收入增速12%，归母净利润增速10.3%，Q3收入增长，但利润下降。
• 原料药：收入增速14.2%，归母净利润下降0.4%，部分公司收入下滑。
• 医药分销：收入增速22.6%，归母净利润增速20.3%，占全行业收入40%。

关键信息总结

• 高景气板块：CXO、疫苗、医疗服务、医疗器械等板块表现优异，收入和利润均保持高增长。
• 政策影响：集采、医保控费等政策对创新药及制剂板块造成较大影响，导致收入和利润增速放缓。
• 研发投入提升：全行业研发费用同比增长34%，创新是行业发展的核心驱动力。
• 销售费用下降：全行业销售费用率下降约1pp，显示行业在优化运营效率。
• 现金流趋势：CXO企业现金流有所改善，但部分公司因扩产导致周转率下降，影响ROE。

投资建议

• 重点推荐：CXO行业如药明康德、药明生物、皓元医药、博腾股份、凯莱英、泰格医药等。
• 创新药及制剂：关注恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、石药集团等pharma企业，以及君实生物、信达生物、贝达药业、泽璟制药、微芯生物等Biotech企业。
• 转型中创新公司：康辰药业、冠昊生物、海普瑞、博瑞医药等值得关注。

风险提示

• 药品降价预期：可能对利润产生压力。
• 医改政策执行进度：若低于预期，可能影响行业增长。
• 研发失败：对创新药及制剂板块造成不确定性。