20221009-东方财富证券-策略月报_等待风险释放_A股逐渐凸显价值机遇_16页_1mb

A股市场策略总结

核心内容概述

2022年10月，A股市场在海外风险尚未完全释放的背景下继续承压，但估值底部逐渐显现，具备价值投资机会。同时，国内经济在汽车消费带动下出现弱复苏，政策仍以“稳增长”为核心。新能源和科技成长赛道作为经济增长重心，展现出高景气和持续的技术革命潜力。

主要观点

• 海外市场风险未出清：俄乌冲突预计将持续至2023年，全球原油供需关系趋紧，OPEC+决定从11月起减产200万桶/日，预计四季度布伦特原油价格将上行至100-110美元。
• 美国通胀持续高位：能源价格上涨将推动美国Q4通胀维持在6%以上，美联储加息节奏未减，预计年底基准利率将至4.25%-4.5%。
• 中美利差扩大：美国十年期国债收益率预计在年底达到4.25%-4.5%，而中国十年期国债收益率预计维持在2.8%左右，中美利差可能扩大至200bp。
• A股估值修复：当前A股估值为16.2倍，距离历史熊市底部仍有空间，价值投资机遇逐渐显现。
• 国内经济弱复苏：汽车行业带动经济边际改善，8月制造业PMI为49.4%，汽车制造业增加值增长30.5%。稳增长政策仍将是后续重点。

关键信息

1. 市场表现

• 上证指数近一个月跌幅5%，年初至今跌幅18.6%。
• 深成指近一个月跌幅7.8%，年初至今跌幅27.5%。
• 创业板和科创板年初至今分别下跌31.1%和32.8%。
• 红利指数表现相对较好，跌幅仅为0.7%。

2. 俄乌冲突影响

• 冲突已进入第7个月，战事预计持续至2023年。
• 俄军后勤补给不足，乌军在8月发动大反攻，收复9000平方公里土地。
• 乌克兰在南部和东部战场取得局部优势，但整体局势仍复杂多变。

3. 全球经济增长放缓

• IMF将2022年全球经济增长预期下调至3.2%，2023年预期为2.9%。
• 全球通胀压力持续，央行可能继续加息，若金融市场受压，2023年GDP增长或降至0.5%。

4. 原油供需变化

• 2022年二季度全球原油需求为9863万桶/日，产量为9845万桶/日，逐渐出现供大于求。
• 俄罗斯原油出口收入下降，预计2023年初产量将减少约200万桶/日。
• OPEC+减产措施将有助于维持油价，预计四季度油价将回升至100美元以上。

5. 美国通胀与利率

• 美国核心CPI中能源占比6%，对CPI总量解释度高达81%。
• 美国十年期国债收益率预计年底达到4.25%-4.5%，带动中美利差扩大。
• 美联储计划在2022年底继续加息，2023年利率中枢可能维持在4.5%-5%。

6. 国内经济与政策

• 汽车促消费政策带动相关产业增长，8月汽车零售额同比增长15.9%。
• 1-8月固定资产投资完成额同比增长5.8%，其中汽车制造业投资增长12.9%。
• 通胀总体可控，四季度PPI转负概率偏大，CPI有望稳定在3%左右。
• 稳增长政策将持续，流动性有望保持宽松。

10月策略组合

• 东威科技（688700.SH）：国内唯一量产PET电镀设备企业，技术壁垒高，受益于PET铜箔产业化趋势。
• 时代电气（688187.SH）：央企背景，光伏逆变器领域领先，新能源电驱系统进步显著，未来产能有望达100万套。
• 共进股份（603118.SH）：主业稳健增长，汽车电子业务快速切入，市场空间巨大。
• 启明星辰（002475.SZ）：网安市场份额领先，随着需求恢复，公司弹性将释放。
• 美团（3690.HK）：核心本地商业防御性强，各业务线有望重回增长通道。

风险提示

• 市场流动性风险
• 盈利不及预期风险

相关研究

• 《策略月报：A股市场回调延续，新能源赛道依旧繁荣景气》（2022.09.01）
• 《流动性修复延续，持续看好新能源车产业链崛起》（2022.08.01）
• 《新能源车为主成长赛道继续引领7月主线》（2022.06.30）
• 《A股策略6月报：估值修复延续，基建和消费赛道引领6月主线》（2022.05.31）
• 《A股策略5月报：估值底先于盈利底，科技赛道引领5月反弹》（2022.05.09）

图表目录

• 图表1: 2022年初至今主要指数涨跌幅
• 图表2: 东方财富全A指数过去20年PE估值底部回顾
• 图表3: 俄乌冲突中目前战线情况和双方军事单位概览
• 图表4: 俄乌冲突四大热战区域点评
• 图表5: 全球经济增长动能大幅放缓
• 图表6: 全球原油供需平衡表
• 图表7: 全球矿机开工数增加推动供给恢复
• 图表8: OPEC+成员开始筹划持续减产
• 图表9: 预计美国通胀Q4仍在6%以上
• 图表10: 在恶化的菲利普斯曲线失控前决策势在必行
• 图表11: 中美利差历史回顾
• 图表12: 1-8月份宏观数据总览
• 图表13: 2022年1-8月新增装机容量及8月发电装机容量
• 图表14: 2022年8月国内新能源汽车及动力电池产销量
• 图表15: 东方财富证券10月策略组合总览

证券分析师信息

• 周旭辉（证书编号：S1160521050001）
• 曲一平（证书编号：S1160522060001）
• 高博文（证书编号：S1160521080001）
• 陈子怡（证书编号：S1160522070002）
• 方科（证书编号：S1160522040001）

联系人信息

• 陈栎熙：电话 021-23586473
• 向心韵：电话 021-23586478
• 夏嘉鑫：电话 021-23586316
• 刘斌：电话 021-23586316
• 陈然：电话 18811464006