20221009-光大证券-食品饮料行业周报_白酒国庆反馈平稳_食品经营逐渐修复_10页_1mb

行业研究总结

核心内容

本周行业研究聚焦于白酒及食品饮料板块的表现与前景。整体来看，白酒板块在中秋国庆双节期间表现较为平稳，尽管部分市场受疫情扰动，但主流名酒销售进度正常，部分品牌已基本完成全年任务。四季度或将成为库存消化的窗口期，一线名酒动销预计不会有太大波动，品牌力强、渠道管控能力强的酒企有望提升市场份额。大众食品板块则随着疫情减弱，三季度经营已有所修复，尤其是采用经销批发模式的企业，其增长韧性高于依赖门店模式的企业。

主要观点

• 白酒板块：

  • 双节旺季表现平稳，部分市场受疫情扰动，尤其是华东地区。
  • 五粮液受影响较小，回款正常，经销商库存良性，终端库存有所提升，预计年内逐步消化。
  • 老窖低度产品在强势市场表现突出，汾酒增长势头良好，洋河股份整体稳健，省外市场增长优于省内。
  • 一线名酒动销稳定，疫情虽高于往年，但需求持续复苏，品牌力强的酒企更具竞争优势。

• 大众食品板块：

  • 随着疫情减弱，Q3大众食品类公司经营已有所修复。
  • 安井食品和千味央厨等经销批发模式企业增长韧性更强，具备更快的铺货能力和更高的经营杠杆。
  • 紫燕食品在疫情下老店闭店率可控，经销商配合度高，信息化系统优于行业，有望借助疫情缓解和上市加持释放规模效应。
  • 千味央厨大B端增长稳健，小B端核心品类增长保持20%-30%。

关键信息

• 投资建议：

  • 白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，关注洋河股份和古井贡酒。
  • 次高端白酒：重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业。
  • 大众品板块：推荐安井食品、绝味食品、立高食品，关注伊利股份和洽洽食品。

• 风险分析：

  • 宏观经济下行风险
  • 原材料成本波动
  • 食品安全问题
  • 竞争加剧

重点公司盈利预测与估值

行业数据与估值

• 截至2022年9月30日，食品饮料板块估值（PETTM）为36倍，较年初下降约18.7%。
• 中信白酒指数PE（TTM）为36倍，较年初下降约20.2%。
• 中信饮料指数PE（TTM）为25倍，较年初下降约21.3%。
• 中信食品指数PE（TTM）为36倍，较年初下降约16.5%。

图表目录

• 图1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍）
• 图2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍）
• 图3：高端白酒单品批价（元）
• 图4：飞天茅台整箱/散瓶批价（元）
• 图5：次高端白酒主要单品批价（元）
• 图6：生猪平均价
• 图7：猪肉平均价
• 图8：白条鸡平均批发价
• 图9：白鲢鱼平均批发价
• 图10：大豆现货平均价
• 图11：玉米平均价
• 图12：豆粕平均价
• 图13：生鲜乳平均价

重要公司公告

• 三全食品：获得政府补助2677万元。
• 古井贡酒：控股子公司为全资子公司提供3亿元担保。
• 甘源食品：股东减持计划时间过半。
• 立高食品：股东减持数量过半。
• 洽洽食品：发布第七期员工持股计划，预计费用767.19万元，分四年摊销。

重点报告汇总

• 绝味食品：股权激励方案点评，单店收入进入修复区间。
• 洽洽食品：价值投资分析报告，强调品类与品牌优势。
• 立高食品：跟踪报告，收入增长稳健，盈利能力改善。
• 五粮液：中报点评，表现稳健，终端库存提升。
• 山西汾酒：中报点评，留有余力，蓄势待发。
• 三全食品：中报点评，疫情下稳健增长，品牌风采依旧。

总结

本报告总结了白酒与食品饮料行业在2022年9月26日至9月30日的表现，指出白酒板块整体平稳，部分市场受疫情影响，但需求持续复苏；食品饮料板块在疫情减弱后恢复良好，经销批发模式企业增长韧性更强。投资建议推荐了多个龙头企业，并提醒了宏观经济、原材料成本、食品安全和竞争加剧等风险因素。