20171025-申万宏源-9月家电零售和企业出货端数据点评_空调全年内销增速或超45_家电龙头市占率持续提升_9页_850kb

文档总结

核心内容

2017年10月25日发布的报告主要分析了中国家电行业的市场表现，重点聚焦空调、冰洗及小家电领域。报告指出，空调行业在三季度表现出强劲的增长势头，全年内销增速预计超过45%；同时，冰洗行业整体下滑，但海尔等公司表现优于行业平均水平；小家电领域中，消费升级类产品如破壁料理机、吸尘器和空气净化器增速领先。

主要观点

• 空调行业增长显著：
  2017年9月空调内销同比增长17.8%，出口增速有所放缓。重点公司中，美的集团、青岛海尔和格力电器的内销增速分别为38.6%、18.4%和6.9%。值得注意的是，美的集团的内销增速在三季度达到113.9%，显著高于其他公司，主要得益于去年同期的低基数效应和T+3改革带来的终端旺销。

• 房地产影响减弱：
  9月商品房住宅销售面积同比下滑5.7%，为两年来首次出现负增长，表明房地产对空调行业的拉动作用逐步减弱，行业增速将回归正常水平。

• 黑电板块受益于面板成本下降：
  电视机液晶面板价格自6月份以来持续回落，预计四季度毛利率将有所改善，提升黑电板块估值。重点推荐海信电器，因其作为黑电龙头，有望受益于面板价格下降带来的业绩改善。

• 海外资金流入提升家电板块表现：
  沪港通和深港通资金在9月后加速流入家电板块，美的、格力、海尔和老板电器成为主要受益者，资金流入量分别达42.4亿元、25.1亿元、15.3亿元和15.1亿元。

• 小家电增长强劲：
  9月小家电中，破壁料理机、吸尘器和空气净化器等消费升级类产品增长显著。美的、九阳、苏泊尔等品牌市场份额持续提升，莱克电气在吸尘器和空气净化器市场保持领先地位。

关键信息

空调行业数据

• 2017年9月空调行业销量同比增长14.5%，内销增长17.8%，出口增长6.1%。
• 1-9月空调内销增长35.5%，出口增长12.8%。
• 重点公司表现：
  • 美的集团：9月销量同比增长25.1%，内销增长38.6%。
  • 青岛海尔：9月销量同比增长23.08%，内销增长18.4%。
  • 格力电器：9月销量同比增长6.5%，内销增长6.9%。

冰洗行业数据

• 冰箱9月零售量同比下降15.8%，海尔表现最佳，销量下降4.8%，市占率提升至28.7%。
• 洗衣机9月零售量整体下滑13.8%，海尔销量下降12.8%，市占率提升至27.5%。
• 美的系品牌（美的和小天鹅）市占率提升2.1个百分点。

小家电数据

• 破壁料理机：9月零售量同比增长166.4%，美的、九阳、苏泊尔表现突出。
• 吸尘器：9月零售额同比增长24.8%，莱克电气和美的分别增长5.2%和1.6%。
• 空气净化器：9月零售额同比增长32.2%，莱克电气零售额增长38.1%，市占率领先。

投资建议

• 推荐大家电龙头：格力电器、美的集团和青岛海尔，因其在空调市场中的领先地位及良好的增长前景。
• 推荐小家电龙头：美的集团、苏泊尔、莱克电气和飞科电器，尤其是破壁料理机、吸尘器和空气净化器等消费升级类产品的增长潜力。
• 关注黑电龙头：海信电器，受益于面板价格回落带来的毛利率改善。

重点公司盈利预测

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（Buy）为相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）为相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）为相对市场表现在-5%~+5%之间；减持（Underperform）为相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）为行业超越整体市场表现；中性（Neutral）为行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）为行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
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