20220905-国海证券-JS环球生活-01691.HK-2022半年报点评_2022H1业绩短期承压_新兴市场及品类快速增长_5页_337kb

JS环球生活（01691）2022年半年报总结

核心内容

JS环球生活（01691）在2022年上半年实现了22.32亿美元的营业收入，同比增长-0.3%；归母净利润为1.64亿美元，同比下降15.3%。尽管整体业绩受到短期压力，但公司通过产品创新和市场拓展，保持了在新兴市场和品类中的快速增长。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022H1为22.32亿美元，同比微降0.3%。
• 归母净利润：2022H1为1.64亿美元，同比下降15.3%。
• 毛利率：2022H1为38.6%，同比下降1.9个百分点，主要由于运输成本和商品成本上涨。
• 净利率：2022H1归母净利率为7.34%，同比下降1.3个百分点。
• 费用率：销售费用率上升至61.4%（+1.9pct），管理费用率上升至12.39%（+0.5pct）。

分品牌表现

• Shark：2022H1营收8.93亿美元，同比增长2.2%，主要得益于吸尘器、扫地机器人等产品市场份额提升。
• Ninja：2022H1营收7.05亿美元，同比下降4.4%，主因烹饪电器需求疲软。
• 九阳：2022H1营收6.35亿美元，同比增长1.0%，受益于新产品推出及空气炸锅、破壁机等产品增长。

分区域表现

• 北美市场：营收12.54亿美元，同比下降0.6%，主因产品类别整体需求疲软。
• 中国市场：营收6.23亿美元，同比下降0.6%，受疫情影响。
• 欧洲市场：营收2.64亿美元，同比下降5.8%，主因英镑及欧元贬值。
• 新兴市场：营收0.92亿美元，同比增长28.4%，主要受益于日本市场增长及海外经销商贡献。

分品类表现

• 清洁电器：营收8.75亿美元，同比增长1.1%，市场份额提升。
• 烹饪电器：营收7.69亿美元，同比下降2.2%，美国市场需求疲软。
• 食物料理电器：营收4.73亿美元，同比下降2.7%，中国市场需求疲软。
• 其他品类：营收1.16亿美元，同比增长13.4%，新产品（如空气净化器、吹风机）带动增长。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润预计为4.31/4.98/5.75亿美元
  • 对应EPS分别为0.12/0.14/0.16美元
  • 当前股价对应PE为9.69/8.39/7.27倍

估值指标

风险提示

• 市场风险：新冠疫情反复、国际政治环境不确定性可能影响业务增长。
• 经营风险：海运成本上涨、大宗商品价格波动、汇率变化、新品类增长不及预期。
• 行业竞争：行业竞争加剧可能对利润率产生压力。

产品与市场策略

产品创新

• Shark：推出新品Stratos吸尘器。
• Ninja：推出超大容量可编程咖啡机及TWISTi搅拌机。
• 九阳：推出新空气炸锅VF739及0涂层电饭锅N7。

协同效应

• 公司通过共享材料、配件及终端供应商，实现成本控制与市场竞争力提升。
• 不断丰富产品矩阵，推动多元化发展。

财务概况

营收与成本

• 营业收入：2022H1为22.32亿美元，2021A为51.6亿美元。
• 营业成本：2022H1为15.73亿美元，2021A为32.26亿美元。

现金流

• 经营活动现金流：2022H1为6.67亿美元，2021A为3.3亿美元。
• 投资活动现金流：2022H1为1.11亿美元，2021A为-1.41亿美元。
• 筹资活动现金流：2022H1为13亿美元，2021A为-2.02亿美元。
• 现金净增加额：2022H1为7.9亿美元，2021A为-0.15亿美元。

资产负债

• 资产负债率：2022H1为51%，预计2024年将降至45%。
• 流动比率：2022H1为2.02，预计2024年将升至2.40。
• 速动比率：2022H1为1.67，预计2024年将升至2.00。

分析师信息

• 分析师：孟昕，国海证券研究所家电行业负责人。
• 教育背景：南开大学金融学、法学双学士，香港城市大学金融硕士。
• 研究领域：涵盖白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业低迷，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅超过20%。
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅超过10%。

总结

JS环球生活虽面临短期业绩承压，但其在新兴市场及品类的快速增长表明公司具备较强的市场适应能力和产品创新能力。尽管毛利率受成本上升影响，但公司通过产品矩阵扩展和多环节协同效应，持续增强核心竞争力。分析师维持“买入”评级，同时下调盈利预测，反映对市场环境不确定性的谨慎态度。投资者需关注疫情反复、汇率波动及行业竞争等风险因素。