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JS 环球生活（01691.HK）2022年业绩点评总结

核心内容

JS 环球生活（01691.HK）在2022年面对国内外需求疲软的环境，仍展现出较强的经营韧性。公司全年实现营收50.5亿美元，同比下降2.2%；净利润3.3亿美元，同比下降21%。其中，2022年第二季度（H2）营收28.1亿美元，同比下降13.4%；净利润1.7亿美元，同比下降26.1%。

主要观点

营收与盈利分析

• 整体营收承压：公司整体营收受国内小家电需求疲弱影响，同比下滑2.2%。
• 九阳分部下滑：九阳分部营收同比下降7.7%，成为拖累整体营收的主要因素。
• SN分部表现稳健：SN分部营收仅微降0.03%，显示出较强的抗压能力，尤其是在海外需求疲弱、通胀高企及库存去化背景下。
• 产品线表现：
  • Shark分部：营收增长2.2%，在美国清洁电器市场占有率从32%提升至34.6%。
  • Ninja分部：营收下降3.2%，但冰淇淋机市场份额显著增长至60.5%。
• 区域拓展成效显著：SN分部在欧美及其他新兴市场（如日本）的营收增长明显，欧洲市场营收同比增长2.5%，其他新兴市场增长1.2%。
• 盈利能力修复可期：2022年H2毛利率同比提升1.3个百分点，主要受益于原材料价格下行和海运成本边际降低。尽管销售、管理、财务费用率有所上升，但净利率有望在费用成本影响消除后改善。

分拆计划与战略意义

• 分拆SN至美股：公司计划将SN分部独立分拆至美股市场，预计在2023年内完成。此举有助于提升SN整体价值，增强其在欧美市场的本土化运营效率。
• 业务聚焦与价值释放：分拆后，JSG将专注于九阳及SN亚太市场，而SN将聚焦欧美及其他海外市场，便于人才激励与引进，提升业务透明度与投资者信心。

投资建议与估值

• 调整盈利预测：2023-2025年公司归母净利润预测分别为4.5/5.4/6.1亿美元，对应EPS预测为0.13/0.15/0.18美元。
• 估值与目标价：根据DCF法估值，目标价上调至11港元，对应2023年10.8倍PE，维持“推荐”评级。
• 市场表现预期：公司表现出优于同业的经营业绩，对后续需求复苏后的长期成长性持乐观态度。

关键信息

• 财务数据：
  • 2022年营收50.47亿美元，净利润3.32亿美元。
  • 2023-2025年营收预测分别为55.39/60.25/64.92亿美元，净利润预测分别为4.49/5.38/6.13亿美元。
  • 2023年PE为7.7倍，2025年PE为5.6倍。
  • 2022年P/B为1.82倍，预计2025年P/B降至0.98倍。
• 风险提示：
  • 海运价格波动超预期
  • 疫情扩散超预期
  • 新品推广不及预期

财务指标概览

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席研究员：秦一超（浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验）
• 研究员：田思琦（上海国家会计学院会计硕士）
• 助理研究员：樊翼辰（英国伦敦大学学院理学硕士）、伍迪（美国乔治华盛顿大学金融数学硕士）、杨家琛（东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士）

免责声明与分析师声明

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