20160729-安信证券-建筑央企低估值优势显著_基建PPP+国企改革有望点燃建筑蓝筹机会_11页_565kb

建筑行业分析总结

核心内容概述

2016年7月29日发布的建筑行业分析报告指出，建筑板块整体估值较低，具备投资吸引力。报告从估值优势、政策支持、PPP项目落地、一带一路战略及国企改革等角度分析了建筑行业的投资机会，并提出了重点推荐股票及风险提示。

主要观点

1. 建筑板块估值优势显著

• PE与PB较低：建筑板块整体PE为15倍，仅高于银行；PB为1.7倍，仅高于银行、采掘和钢铁。
• 建筑央企估值优势突出：中国建筑（PE 6倍）、葛洲坝（PE 9倍）、中国铁建（PE 8倍）等建筑央企估值处于较低水平。
• 股息率吸引力强：中国建筑（3.5%）、葛洲坝（2.7%）、上海建工（3%）等企业股息率较高，具备投资价值。

2. 下半年稳增长政策有望继续发力

• 固定资产投资增速放缓：2016年1-6月全国固定资产投资总额同比增长9.0%，增速较前一个月回落0.6个百分点。
• 基建投资维持高增长：基建投资同比增长20.9%，成为经济增长的重要支撑。
• 重点投资领域：轨交、海绵城市、地下管廊、水利、机场等基建领域，以及洪涝灾后重建将成为政策支持重点。

3. PPP项目加速落地，带动建筑央企订单增长

• PPP项目总量庞大：截至6月30日，财政部PPP项目库入库项目数达9285个，投资总额突破10.6万亿元。
• 项目落地加速：进入执行阶段的项目数达619个，较5月底增长33.69%，预计全年落地项目投资总额将达到2万亿元。
• 建筑央企订单增长显著：如中国电建增长47%、中国中冶增长38%、中国中铁增长26%、中国建筑增长27%等。

4. 一带一路叠加人民币贬值，海外业务受益

• 一带一路新签合同额增长：2016年1-6月，我国企业在“一带一路”国家新签合同额达514.5亿美元，同比增长37.02%。
• 人民币贬值对业绩的正向影响：人民币兑美元贬值约3%，美元货币性资产规模较大的企业如中工国际、北方国际、中材国际等将受益于汇兑收益。
• 中工国际汇兑收益显著：假设美元货币类资产规模不变，中工国际上半年汇兑收益约1.8亿元，占去年归母净利润的53.6%。

5. 国企改革试点全面铺开，进程加速

• 中央层面改革推进：国务院国资委表示国企改革试点全面铺开，新增试点在国有资本投资运营公司、董事会职权落实、兼并重组等方面。
• 地方改革关注上海：上海作为国企改革的先行者，将重点推进国资平台运营、资产证券化率提升等改革措施。
• 央企重组方向明确：国务院提出“巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”的改革路径，建筑央企如中材国际（受益于两材集团合并）、中国交建等被重点提及。

关键信息

• 行业估值：建筑板块整体PE为15倍，PB为1.7倍，处于较低水平。
• 政策支持：稳增长政策持续发力，PPP项目加速落地，基建投资成为重点。
• 海外市场：人民币贬值带来汇兑收益，一带一路战略推动国际工程业务增长。
• 国企改革：改革试点全面铺开，央企重组进程加快，上海等地改革走在前列。
• 投资建议：重点推荐隧道股份、葛洲坝、中国建筑、中工国际、中材国际、中国交建，重点关注中国铁建、中国中铁、中国电建、上海建工等。

投资建议

风险提示

• 宏观经济波动：若经济下行压力加大，可能影响整体投资增速。
• 海外业务风险：国际业务面临汇率波动、地缘政治等不确定性。
• PPP项目落地风险：若PPP项目推进不及预期，可能影响企业订单和业绩。
• 国企改革进度风险：改革政策落地不及预期可能影响企业重组和经营效率。