20171021-兴业证券-建筑每周观点_十九大提出_建设美丽中国_国资委或将控制央企PPP业务总量_20页_1mb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2017年10月13日至2017年10月20日期间建筑装饰行业的行情回顾、重点公司动态、行业要闻、估值现状及盈利预测，旨在分析行业趋势并推荐相关投资标的。

主要观点

• PPP板块：行业迎来估值修复和估值切换的机会，预计下半年存在显著反弹空间。
• 政策支持：十九大提出“建设美丽中国”，推动PPP项目发展；国资委将对央企PPP业务实行总量控制，预计未来央企PPP订单增速将放缓，而民企PPP龙头将受益。
• 行业表现：本周建筑工程板块整体上涨-1.51%，其中部分子行业如铁路工程、国际工程等表现优于大盘。
• 重点公司：推荐勘设股份、铁汉生态、东方园林、岭南园林、文科园林等公司，这些公司具备充足订单和高增长潜力。

关键信息

行情回顾

• 建筑工程板块（SW）上涨-1.51%，全部A股指数上涨-1.28%，超额收益为-0.23%。
• 各子行业涨跌幅差异较大，其中铁路工程下跌-1.82%，钢结构下跌-5.35%，园林工程下跌-0.63%。

行业观点

• 央行降准将有助于PPP板块估值提升，未来PPP板块将受益于雄安新区、混改、一带一路等政策。
• “一带一路”板块中报指标全面好转，估值处于相对底部，具备高性价比，建议积极布局。

重点公司推荐

• 勘设股份：西南勘察设计龙头，2017年半年度净利润增长115%，在手咨询合同额达29亿元，PE（TTM）为31倍，预计2017-2019年EPS分别为2.5元、3.55元、4.68元，PE分别为24.4倍、17.2倍、13.0倍。
• 铁汉生态：PPP订单高增长，2017年业绩确定性高，预计EPS为0.57元、0.78元、0.99元，PE为25.2倍、18.4倍、14.5倍。
• 东方园林：园林PPP业务龙头，2018年估值不足19倍，建议把握估值切换机会，预计EPS为0.77元、1.14元、1.48元，PE为28.1倍、15.0倍、14.6倍。
• 岭南园林：园林+文旅双轮驱动，PPP订单加速增长，预计EPS为1.15元、1.64元、2.17元，PE为25.7倍、18.0倍、13.6倍。
• 文科园林：收入翻倍增长，业绩持续高增长可期，预计EPS为0.93元、1.30元、1.63元，PE为23.6倍、16.9倍、13.4倍。

行业要闻回顾

• 宏观：9月CPI放缓至1.6%，PPI升至6.9%；前三季度GDP增速6.9%，固定资产投资增长7.5%。
• 铁路：四季度铁路新项目密集开工，全年投资有望超过8000亿元。
• 公路：山西、浙江等地推进旅游公路建设，涉及总投资超600亿元。
• PPP：雄安新区首个PPP建设项目开始招标，首期造林EPC项目启动。
• 基建：前三季度公路投资增长123.9%，显示行业需求向好。

行业估值现状

• 各子行业PE（整体法）分别为：铁路工程13.36倍、路桥工程17.48倍、房建工程11.32倍、水利工程18.29倍、国际工程22.53倍、钢结构67.43倍、专业工程26.80倍、装修工程35.88倍、园林工程56.16倍、设计检测45.82倍。
• 相对全部A股的溢价率：铁路工程0.59倍、路桥工程0.77倍、房建工程0.50倍、水利工程0.80倍、国际工程0.99倍、钢结构2.96倍、专业工程1.18倍、装修工程1.58倍、园林工程2.47倍、设计检测0.76倍。

重点公司盈利预测及估值

• 勘设股份：EPS分别为2.50元、3.55元、4.68元，PE分别为24.4倍、17.2倍、13.0倍。
• 铁汉生态：EPS分别为0.57元、0.78元、0.99元，PE分别为25.2倍、18.4倍、14.5倍。
• 东方园林：EPS分别为0.83元、1.19元，PE分别为28.1倍、15.0倍。
• 岭南园林：EPS分别为1.15元、1.64元、2.17元，PE分别为25.7倍、18.0倍、13.6倍。
• 文科园林：EPS分别为0.93元、1.30元、1.63元，PE分别为23.6倍、16.9倍、13.4倍。

总结

本报告认为PPP板块和“一带一路”板块是当前投资的重点，预计PPP板块存在估值修复和切换机会，而“一带一路”板块基本面趋势向上，估值处于相对底部，具备高性价比。重点推荐勘设股份、铁汉生态、东方园林、岭南园林、文科园林等公司，这些公司具备充足的订单和良好的盈利前景，值得关注和投资。