20160731-兴业证券-短期风险偏好下降_市场风格重回价值_16页_720kb_720kb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、徐寅，研究助理胡顺泰、周靖明共同撰写，发布于2016年07月31日。报告重点分析了当前市场风格、因子表现以及多因子轮动策略的表现，并提出相应的投资建议。

主要观点

• 市场风格：短期市场风险偏好下降，市场风格重回价值投资。建议采取均衡偏价值的配置策略。
• 因子表现：价值因子表现优于成长因子，技术类因子如换手率、成交量等依然强势，而流通市值的对数（LnFloatCap）表现较差，小盘股效应有所减弱。
• 投资策略：兴业多因子轮动策略在样本内和样本外均表现出色，优于等权多因子策略，当前市场为弱市，流动性变好，波动性低，策略配置以价值因子和情绪因子为主。

关键信息

市场回顾

• 上周主要指数均出现下跌，创业板指跌幅最大，为 $5.67%$，年初至今跌幅也最大，为 $21.80%$。
• 行业板块中，除银行和食品饮料外，其他行业均下跌，其中传媒行业跌幅最大，为 $31.59%$。
• 股票收益率的相关系数有所回升，国证1000和国证2000估值差下降，表明短期内选股机会减少。

因子表现

• 价值因子在表现最好的十个因子中占据6个席位，成长因子在表现最差的十个因子中占据5个席位。
• 技术类因子表现强势，包括一个月日均换手率（TurnoverAvg_1M）、三个月日均换手率（TurnoverAvg_3M）和换手率变化（TurnoverAvg_1M-3M）。
• 流通市值的对数（LnFloatCap）排名后十位，小盘股效应减弱。

兴业多因子轮动策略

• 策略表现：在样本内，多因子轮动策略总收益为1708.37%，年化收益为31.17%，优于等权多因子策略。
• 市场状态：截至2016年7月29日，市场状态为弱市，流动性变好，波动性低。
• 因子配置：当前策略配置权重为价值因子（FreeCashFlowYield_TTM）和情绪因子（EarningsChange_FY0_3M）各 $50%$。

本周观点

• 市场延续调整，两市成交额与上周基本持平，日均成交约为5540亿元。
• 融资余额有所下降，截至7月28日为8720亿元。
• 银行理财监管新规导致市场大幅调整，价值因子表现回升，成长因子低迷，反映短期风险偏好下降。
• 建议关注具有业绩成长性且估值合理的白马股。

附表与图示

• 附表1：汇总了大类因子在不同市场状态下的表现，价值因子在弱市表现较好。
• 附表2：基于市场强弱的因子配置，显示不同市场状态下因子的权重。
• 附表3：多因子轮动策略样本内表现优于等权多因子策略。
• 附表4：多因子轮动策略样本外表现同样优于等权多因子策略。
• 附表5：当前市场状态指标取值，显示弱市、流动性变好、波动性低。
• 附表6：所有因子表现汇总，包含因子名称、排序方向、当期股票数、Rank IC 平均值等详细数据。
• 附表7：所有因子定义汇总，包括价值、成长、质量、动量、情绪和技术类因子的定义。

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以公司股价相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 机构销售经理：上海、北京、深圳及海外地区销售经理的联系方式，包括姓名、电话、邮箱和地址。