20250515-开源证券-4月央行信贷收支表要点解读_低基数下的大行存贷增速差改善_6页_888kb

银行行业点评报告总结

投资评级与趋势
报告维持“看好”投资评级，认为5~6月信贷可能回暖，全年贷款同比或将基本持平。银行业绩预计保持稳定，营收和净利润增速逐步回升。

负债端分析

1. 大型银行：4月存贷增速差改善至-215%（3月为-479%），主要受存款低基数影响。2024年4月手工补息叫停导致存款增速短期放缓，若剔除非银存款，一般性存款仍净流出20340亿元。大行同业存单发行呈现“量降价平”，反映负债缺口缩小，与Q1通过高息存款拉长期限的策略不同。
2. 中小银行：存贷增速差持续上升至274%，负债缺口较小。因大行高息存款政策收紧，部分中小行存款挂牌利率仍高于大行，导致资金向中小行流动。未来中小行利率调整空间仍存在。
3. 非银存款增长：4月非银存款同比多增，主要由理财规模扩张（2025年4月末理财规模达311万亿元，同比增23万亿元）及股市修复引发资金流入推动。

资产端分析

1. 贷款结构：贷款增长仍依赖票据融资，短贷和中长贷同比增速接近持平，实体需求尚未明显释放。
2. 债券投资：大行4月债券投资同比多增4970亿元，归因于2024年4月低基数效应（彼时大行减持长债导致负增长）。

资金面与政策影响
4月流动性整体宽松，R007与DR007剪刀差缩窄至3BP，分层现象缓解。政策层面，央行通过买断式逆回购投放12万亿元，同时银行信贷增长乏力导致流动性压力减轻。5月7日降准、降息及关税政策调整后，流动性宽松延续，但需关注内外部环境变化带来的风险。

投资建议

• 红利策略受益标的：推荐中信银行、光大银行，受益标的包括农业银行、招商银行、北京银行，因其股息稳定可持续。
• 顺周期策略受益标的：建议关注苏州银行，受益标的有江苏银行、成都银行、常熟银行，可能受益于后续信贷增长。

风险提示
宏观经济增速下行、政策落地不及预期等风险可能影响行业表现。

核心结论
报告指出，低基数效应下大行与中小行存贷增速差均改善，但逻辑差异显著。大行依赖存款基数修复，中小行则受益于非银存款增长。资产端贷款结构待优化，债券投资因低基数回补。流动性宽松延续，但需警惕政策与经济环境变化。投资上建议关注红利策略及顺周期标的，同时提示潜在风险。