20250415-开源证券-银行3月央行信贷收支表要点解读_大行资金融出恢复_非银转向一般性存款_7页_924kb

报告摘要

银行业分析总结（2025年4月15日）

核心内容

2025年4月15日发布的银行行业研究报告指出，当前银行行业整体呈现稳健态势，投资评级为“看好（维持）”。报告分析了2025年3月银行信贷、负债、资金面及投资策略等方面的表现，并对未来走势作出展望。

主要观点

信贷恢复超季节性：3月大行存贷增速差降至2019年7月以来最低值（-4.79%），显示信贷恢复超预期。其中，短贷同比多增近5000亿元，票据贴现同比少减近2000亿元，可能与Q1消费贷加速投放有关。但中长贷同比少增，反映一般性实体需求尚未明显回暖。
非银存款流出显著：3月大行非银存款同比少增621亿元，主要受到债市回调、理财赎回及季末回表影响。与此同时，个人及企业活期存款同比多增，显示资金回流趋势。大行通过续发同业存单来补充负债，且发行期限有所拉长，以应对流动性压力。
债券止盈行为显现：大行债权投资同比少增941亿元，中小行也呈现类似特征，表明在债市波动下，银行可能有止盈行为，以优化资产配置。
资金面改善因素：尽管大行存贷增速差显示存款不足，但3月大行日均净融出回升，主要受以下三方面因素影响：
- 央行态度转松，可能释放降准预期；
- 非银存款向一般性存款转移，负债结构改善；
- MLF净投放与财政支出支撑流动性。
超储率偏低：3月测算银行体系超储率约为1.09%，显著低于季节性水平，表明流动性仍偏紧。4月虽为贷款淡季，但为传统的缴税大月，叠加买断式逆回购到期，预计仍需降准以补充中长期流动性。
政策预期支撑估值修复：稳增长政策可能进一步加码，推动银行估值修复。国有行作为红利资产，盈利稳定，分红能力突出，具备长期投资价值。同时，优质区域性银行或受益于经济预期改善，业绩弹性较大。