20230826-国海证券-致欧科技-301376.SZ-2023H1业绩点评_渠道多元化布局_盈利能力持续增强_6页_400kb

致欧科技（301376）2023年H1业绩分析总结

业绩概览

• 营收与利润表现：2023年上半年实现营业收入2644亿元，同比下降58.7%；归母净利润186亿元，同比增长68.44%；扣非归母净利润213亿元，同比增长101.48%。
• 季度表现：第二季度营收降幅收窄至3.8%，净利润同比增长67.20%。

业务亮点

1. 产品结构优化：

   • 家居系列营收占比显著提升（同比+3.68pct至36.01%），宠物系列高速增长（同比+218.2%至8.00%）。
   • 家具系列营收占比下降（同比-4.6pct），但家居系列产品表现修复明显。

2. 渠道多元化布局：

   • B2C渠道占比提升至82.01%（同比+13.0pct），亚马逊是主要贡献平台。
   • 线下商超渠道逐步拓展，B2B模式表现分化（线上B2B下滑224.2%，线下B2B增长95.1%）。

3. 区域市场表现：

   • 欧洲地区营收同比增长13.8%，北美地区显著下滑（同比-73.37%），其他市场（如日本）增长强劲。

驱动因素

• 毛利率提升：海运费下降带动毛利率至36.39%，同比提升4.90pct。
• 研发投入增加：2023年上半年获得8项国际设计大奖，新增专利80项，研发效率持续提升。
• 成本优化：人民币贬值带来汇兑收益，财务费用率同比下降2.21pct。

风险提示

• 海运费波动、汇率风险、市场竞争加剧及国际贸易摩擦风险。
• 公司依赖单一市场（北美）及单一品类（家具）的风险。

财务预测与评级

• 盈利预测：维持“增持”评级，预计2023-2025年营业收入分别为6245亿、7517亿、8687亿元，归母净利润分别为395亿、488亿、594亿元。
• 估值：PE估值区间为23-15x。

投资建议

• 公司通过渠道多元化、产品创新及供应链优化，具备较强的盈利韧性与发展潜力，建议增持。