> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 致欧科技（301376）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 致欧科技在2026年半年度报告中展现了良好的业绩表现，收入和净利润均实现同比增长。公司于2026年8月30日发布半年报，并同步披露可转债发行预案。分析师维持“买入”评级，认为公司通过VC模式转型驱动费用率下行和业绩增速提升。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2026H1收入**：48.26亿元，同比增长19.32%。 - **2026H1归母净利润**：2.46亿元，同比增长29.16%。 - **扣非净利润**：1.95亿元，同比下降12.55%，主要受汇率波动影响。 ### 2. **利润增长因素** - **关税退税**：2026H1公司已收到1,263.94万美元的退税款项及利息，形成一次性收益。 - **汇兑损益**：2026H1因汇率波动产生较大汇兑损失，影响扣非净利润。 - **费用率改善**：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，主要得益于亚马逊VC模式占比提升，该模式费用率较低。 ### 3. **收入结构变化** - **VC模式放量**：2026H1亚马逊VC渠道收入18.66亿元，同比增长406.31%，占主营业务收入38.91%，同比增加29.71%。 - **地区增长**： - **欧洲**：主营业务收入32.39亿元，同比增长26.03%。 - **美加**：主营业务收入12.99亿元，同比增长1.46%。 - **拉美**：主营业务收入1.78亿元，同比增长99.44%。 ### 4. **财务预测调整** - **归母净利润预测**：2026-2028年预期分别为4.74亿元、6.02亿元、7.05亿元，同比分别增长41%、27%、17%。 - **PE估值**：对应2026-2028年PE分别为17.82倍、14.03倍、11.99倍。 - **其他财务指标**： - **毛利率**：2026Q2为36.17%，同比提升1.74个百分点。 - **归母净利率**：2026Q2为6.80%，同比提升2.73个百分点。 - **ROE（摊薄）**：2026E预计为13.42%，2027E为15.65%，2028E为16.71%。 ### 5. **可转债发行计划** - **募资总额**：不超过5.14亿元，用于欧洲仓储枢纽及物流网络升级（3.01亿元）、数字化基础设施建设（1.13亿元）及补充流动资金（1.00亿元）。 - **债券期限**：6年，按面值发行。 ### 6. **投资评级** - **公司评级**：买入（维持）。 - **理由**：VC模式转型带动费用率下行和业绩增速提升，北美增长加速，拉美市场潜力显著。 --- ## 关键信息 ### 业绩亮点 - 收入和归母净利润均实现同比增长。 - VC模式占比提升，显著改善费用率结构。 - 拉美市场收入增长迅猛，成为新增长点。 ### 风险提示 - 运费及汇率波动风险。 - 关税及地缘政治风险。 - 供应链及库存管理风险。 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 8,124 | 8,701 | 10,503 | 11,738 | 13,109 | | 归母净利润（百万元） | 333.57 | 335.81 | 474.10 | 602.34 | 704.66 | | EPS（元/股） | 0.83 | 0.83 | 1.18 | 1.50 | 1.75 | | P/E（倍） | 25.33 | 25.16 | 17.82 | 14.03 | 11.99 | ### 市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价（元） | 20.99 | | 一年最低/最高价（元） | 14.80/22.57 | | 市净率（倍） | 2.40 | | 流通A股市值（百万元） | 4,064.56 | | 总市值（百万元） | 8,447.82 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 5,025 | 5,420 | 6,282 | 7,230 | | 货币资金及交易性金融资产 | 1,242 | 1,510 | 2,109 | 2,768 | | 非流动资产 | 1,799 | 1,884 | 1,924 | 1,949 | | 资产总计 | 6,825 | 7,303 | 8,206 | 9,179 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 8,701 | 10,503 | 11,738 | 13,109 | | 归母净利润 | 336 | 474 | 602 | 705 | | 毛利率(%) | 34.48 | 34.79 | 34.88 | 34.92 | | 归母净利率(%) | 3.86 | 4.51 | 5.13 | 5.38 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2,470 | 243 | 567 | 701 | | 投资活动现金流 | 184 | 303 | (1) | (2) | | 筹资活动现金流 | (2,592) | (264) | 32 | (39) | | 现金净增加额 | 73 | 240 | 598 | 659 | --- ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 8.39 | 8.78 | 9.56 | 10.48 | | ROIC(%) | 4.93 | 11.45 | 10.98 | 11.38 | | ROE-摊薄(%) | 9.94 | 13.42 | 15.65 | 16.71 | | 资产负债率(%) | 50.51 | 51.62 | 53.11 | 54.07 | | P/B（倍） | 2.50 | 2.39 | 2.20 | 2.00 | --- ## 投资建议 分析师认为致欧科技作为跨境家居品牌龙头，其VC模式转型显著提升了运营效率，推动费用率下行和收入增速提升。北美市场增长加速，拉美市场潜力巨大，公司未来增长可期。因此，维持“买入”评级。